浙江鼎力(603338)：海外需求逐步回暖 臂式新品放量可期

　　公司前三季度收入24.73亿元，同比增长71.16%，归母净利润6.20亿，同比增长39.82%，单三季度收入9.72亿，同比增长63.03%，归母净利润2.12亿，同比增长15.49%，符合预期。我们认为，对比JLG、吉尼的规模和涉及的市场范围，鼎力还有很长的路要走，更有很大的空间，来沉积产品、扩充产品种类，看待鼎力，眼光也可以放得更长远。受益于臂式放量以及海外需求修复，预计20/21年净利润分别为9.2亿/13.5亿，对应PE分别为52倍/36倍，维持强烈推荐。

    　　净利润增速不及收入端原因包括：

    　　（1）毛利率下滑：前三季度毛利率37.10%，同比下降3.75pct，主要由于大客户占比提升以及受产品结构变化影响；（2）汇兑损失：单三季度汇兑损失较大；（3）非经常性收益同比减少：前三季度非经常性收益1600万，去年同期约3000万；（4）折旧摊销：新厂房8月底投入使用，折旧摊销会有一些费用。

    　　臂式剪叉均有新品持续推出。上半年推出7款高品质电动臂式系列新品，全行程最大载重454kg，最大工作高度覆盖24.3米-30.3米，能满足国家电网、高铁、机场等对环保排放有严格要求的领域。同时持续优化剪叉产品，推出覆盖全高度机型的鼎力终极双交流剪叉系列产品，能适应积水遍布的恶劣工况，解决设备涉水故障之忧，更好地满足客户需求，维护客户利益。同时公司将将终极交流剪叉系列产品质保期提升至 3 年，成为国内首家也是目前唯一一家提出高空作业平台质保三年的企业。这不仅是公司对自身产品质量信心的体现，也将有力增强公司综合竞争力，促进公司可持续发展。

    　　继续强烈推荐浙江鼎力。如今鼎力能广受客户好评，不仅是由于靠品牌成立早，更是由于产品可靠、性价比最高。对比JLG（年收入40亿美元）、吉尼（年收入30亿美元）的规模和涉及的市场范围，鼎力还有很长的路要走，更有很大的空间，来沉积产品、扩充产品种类，看待鼎力，眼光也可以放得更长远，不应着眼于短期的悲观。随着臂车逐步放量，鼎力有望进一步证明在臂车领域的领先地位，明年海外市场有望逐步回暖，看好鼎力，未来可期。

    　　风险提示：单价大幅下跌、海外需求大幅下降