杰瑞股份(002353):收入符合预期 汇兑损失较高使净利润低于预期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/陈兵 日期:2020-11-03

  事件

      公司公告2020 年第三季度报告,前三季度实现营业收入54.24 亿元,同比增长27.91%,实现归母净利润11.15 亿元,同比增长23.18%。

      简评

      汇兑净损失较高,前三季度归母净利润低于预期公司前三季度实现营业收入54.24 亿元,同比增长27.91%,三季度单季实现营业收入21.07 亿元,同比增长26.75%;前三季度实现归母净利润11.15 亿元,同比增长23.18%,三季度单季实现归母净利润4.26 亿元,同比增长5.17%,营收符合预期,但归母净利润略低于预期,主要因第三季度汇兑净损失较高所致。盈利能力方面,第三季度单季毛利率38.47%,环比下降2.67pcts,同比大致持平;第三季度销售期间费用率12.72%,环比增加1.4pcts,同比下降0.36pcts;第三季度单季营业利润率23.71%,环比下降5.58pcts,同比下降4.61pcts。经营活动产生的现金流量净额方面,前三季度现金流量净额-10.05 亿元,同比下降10.58%,其中三季度单季现金流量净额-4.50 亿元,主要因发生大额战略采购支出及税费支出增加。

      低油价将加快电动压裂车进入美国市场

      尽管国际油价大幅下跌使北美油服行业陷入低迷,但据我们与产业内广泛交流,判断低油价将加快国产压裂设备进入美国市场,主要因存活下来的北美页岩油公司将更注重对成本费用的管控,国产压裂设备具备更高的性价比,将加快进入北美市场,这一产业逻辑在2016 年后国产石油复合片进入北美市场得到充分验证。

      创新的电动压裂泵替代传统压裂车是一种趋势,国内压裂车企业享有先发优势及制造优势,将有助于打开美国市场。据Spears &Associates,2019 年北美存量压裂设备作业能力2350 万水马力左右,是中国存量压裂作业能力的5 倍左右,预计北美市场压裂设备年更新需求200-300 万水马力作业,年需求量是中国市场的2-3倍左右。另外,北美压裂设备市场竞争格局更加分散,市场份额最大的NOV 也仅只有24%,也有利于国产压裂设备进入美国市场。

      公司产品竞争优势显著,判断四季度新接订单将环比走高公司研发的我国首套3.5 寸大管径连续油管作业撬组在南海作业平台成功应用打破国外技术壁垒;全球首台单机单泵7000马力电驱压裂撬实现单台替代2-3 台常规2500 压裂设备的作业能力,公司产品力竞争优势显著,中石油集团公司2020 年一、二压裂设备带量集中采购招标取得100%市场份额。1-6 月公司获取新订单46.60 亿元(含税),同比增长27.38%,其中钻完井设备订单增幅超过70%。受益于国内页岩气开采投入高景气,判断公司四季度新接订单量将环比走高,同时判断2021 年公司新接订单将保持正增长。

      盈利预测及投资建议:

      我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入90.59 亿元、104.17 亿元和114.60 亿元,同比增速分别是30.8%、15.0%和10.0%;对应地2020-2022 年分别实现归母净利润18.42 亿元、21.88 亿元和25.21 亿元,同比增速分别是35.3%、18.8%和15.2%,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气度低于预期;订单交付进度低于预期。