福耀玻璃(600660):国外运营实现好转 新周期即将开启

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇/赵水平 日期:2020-11-03

  事件:公司前三季 度营业收入137.76 亿,同比-11.88%,归母净利润17.22 亿,同比-26.58%。三季度营收56.55 亿,同比+5.78%,环比+43.13%。

      1、 三季度营收环比大幅增长43.13%,汇兑严重影响净利:公司上半年受国内外疫情影响,导致整体营收下滑,但三季度营收56.55亿,同比增长5.78%,环比增长43.13%,从收入看,已经走出疫情影响。前三季度实现利润20.46 亿,归母净利17.22 亿,比上年同期减少26.58%,主要有以下几方面原因:德国FYSAM 公司在整合期间受疫情影响产生利润总额为-3187 万欧,使本报告期公司利润总额比上年同期减少人民币 8,627.24 万元;福耀美国有限公司受疫情影响产生合并利润总额为-367.46 万美元,使本报告期公司利润总额比上年同期减少人民币 25,582.07 万元;本报告期公司实现汇兑损失人民币 18,074.47 万元,上年同期汇兑收益人民币 25,448.25 万元,使本报告期公司利润总额比上年同期减少人民币 43,522.72 万元。

      2、 德国工厂整合即将完成,美国Q3 实现盈利:根据中报和三季报比较来看,德国FYSAM 公司三季度亏损569 万欧,亏损相比去年同期少5854 万人民币;美国工厂三季度盈利约1370 万美金,转负为正,同时三季度业绩好于去年同期。同时,公司净利率从Q1到Q3 逐步增长,11.03%,12.76%,13.41%,走出低谷,逐渐好转。

      3、 天幕玻璃+ HUD 业务综合发力,新周期即将开启:特斯拉 Model 3全玻璃天幕车顶设计引领了汽车设计的改变。玻璃作为智能化汽车的外观“窗口”,给消费者带来了更直观的感受,亦如iphone的玻璃屏幕,打破原有格局,重新定义汽车外观。天幕这一配置已逐渐被蔚来、小鹏、长安、大众、长城等主机厂跟进,未来几年渗透率逐渐提高,平均天幕玻璃单价高达1500-2000 元,单车玻璃ASP 将显著上升。抬头显示的应用,前挡风玻璃价值量也随之升高,将会是传统挡风玻璃的1.5-2 倍左右。随着智能化进一步拓展,福耀新周期即将开启。

      投资建议:汽车玻璃全球龙头企业,预计 20/21/22 年归母净利润27.8/37.1/47.0 亿。

      风险提示:客户销量不及预期,疫情复发