移远通信(603236):业绩略超预期 收入持续大幅增长

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/黄瀚 日期:2020-11-03

  业绩略超预期,收入持续大幅增长。公司2020 年前三季度实现收入42亿元,同比增长47.4%;归母净利润1.25 亿元,同比增加34%。其中单三季度实现收入17 亿元,同比增长49%,归母净利润0.55 亿元,同比增长265%。在海外疫情仍对业务产生一定负面影响的情况下,收入依然保持了较高增速。

      毛利率维持稳定,备货大幅提升。公司一二季度毛利率21.3%/19.7%,三季度毛利率略微提升至20.3%,整体毛利率保持稳定。同时,由于公司处在扩张期,研发支出仍处于投入阶段,前三季度研发费用占收入比重大约10.4%。而从整体的收入和订单情况来看,公司整体规模的增长仍保持高速发展,三季度末存货达13 亿元,同比增长81%,主要系为未来的业务销售加大备货。

      物联网市场加速成长,高景气带动模组出货量进一步上行。根据TechnoSystems Research 统计数据,到2022 年,全球物联网蜂窝通信模块出货量将增长到3.13 亿片。2025 年全球物联网设备(包括蜂窝及非蜂窝)联网设备将达到252 亿个。2018 年我国物联网连接规模为 23 亿,预计2022年物联网连接规模年将达到70 亿。作为物联网市场的瓶颈部分,模组将伴随连接数的增长进一步加速扩大规模。

      收入维持良性增长趋势,利润率有望触底回升。物联网仍处于爆发初期,营收规模仍然是模组厂商最关键的指标。公司自2019 年一季度以来,季度收入环比复合增速约13.5%,保持高速发展。随着网络和基础设施建设不断完善,公司整体收入有望进一步提升。而同时,随着收入规模的扩张,整体利润率也有望不断回升。

      盈利预测:公司是目前物联网模组市场的龙头厂商,我们判断模组市场的份额会进一步向龙头集中,公司完整的产品线也有助于公司的收入规模持续扩张。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.5 亿元/3.7 亿元/5.0 亿元。对应估值为77/52/38 倍,维持“买入”评级.

      风险提示:贸易摩擦带来的原材料供应风险;产品技术升级的风险;存货金额较大的风险;市场竞争加剧带来的毛利率下滑的风险