南都电源(300068)事件点评：业务多点开花 三季度业绩高增长

　　事件

    　　公司发布三季报，前三季度实现收入74.37 亿元，同比增长14.8%,归母净利润4.66 亿元，同比增长41.4%，三季度实现归母净利润1.63 亿元，同比增长110%。

    　　投资要点：

    　　三大业务齐头并进推动公司Q3 业绩高增长。公司Q3 实现净利润1.63 亿元，同比实现了翻倍以上的增长， Q2 归母净利润中包括业绩补偿收益2.6 亿元，剔除一次性收益的影响，公司Q3 业绩同比、环比增长趋势明显，得益于公司三大业务同步向好：1）通信5G 及数据中心后备电源需求大幅增长，公司产品出货量比去年同期增长，带来业绩贡献；2）民用动力产品出货量比去年同期增长；3）储能产品营业收入及业绩贡献比去年同期增长，虽然目前海外疫情持续，数据中心类、储能等业务展业逐步恢复。

    　　通信电源基础扎实，储能厚积薄发。公司在通讯与数据中心领域具有良好基础，国内5G 基础设施建设加速推进，公司中标多个通信锂电标杆项目，数据中心方面公司上半年完成阿里巴巴等多个数据中心交付工作，并中标阿里巴巴、万国数据等多个项目，海外北美、亚太、拉美等大型数据中心高端市场进一步拓展。

    　　公司自2011 年进入储能领域，具有多年项目经验，公司已经具备了从储能产品系统的研发生产、系统集成到运营服务的系统解决方案能力。此前国内储能主要以用户侧储能为主，规模较小，随着经济效益提升与国家能源战略推进，预计未来电网侧、新能源发电侧储能需求将会快速发展，公司在储能领域具有明显先发优势，有望直接受益。

    　　民用出行锂电化为公司带来新的发展契机。去年4 月电动自行车新国标开始实施，今年多地过渡期结束，电动自行车迎来“换新潮”。

    　　1-8 月电动自行车完成产量1942.7 万辆，同比增长25.6%。未来1-3年各地新国标过渡期将会陆续到期，目前电动自行车保有量约3 亿辆，政策将会驱动大规模更替，短期疫情背景下，个人出行需求带动电动自行车产销，各地新国标过渡期陆续到期为电动自行车带来中期景气周期。上半年公司自行车锂电产品实现收入2.21 亿元，同比增长260%，电动自行车铅电产品实现收入10.86 亿元，同比增长11.38%，公司作为雅迪、新日、美团等多家知名主机厂及多个新零售配送平台的供应商，销售规模与市占率快速提升，预计未来2-3年公司民用动力产品将迎来快速发展。

    　　盈利预测和投资评级：我们认为公司深耕通电后备电源、民用动力、储能等多个领域，其中民用动力与储能未来2-3 年将迎来收获期。公司有望直接受益于行业的快速发展，预计2020-2022 年归母净利润分别为5.5/7.3/9.6 亿元，对应的PE 分别为26/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：5G 通信电源业务不及预期；民用出行行业发展不及预期；储能行业发展不及预期；铅价大幅波动的风险；大盘系统性风险；