帝欧家居(002798):业绩阶段性承压 不改长期成长逻辑

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:盛昌盛/侯星辰 日期:2020-11-03

  事件:

      公司发布三季报,实现营业收入39.67 亿元,同降3.30%;实现归母净利12.62 亿元,同降20.49%。

      经营情况阶段承压,不改长期成长逻辑

      公司2020Q3 单季实现营业收入12.62 亿元,同比降低21.31%。

      单季度收入受到大客户阶段性集采需求降低的影响,预计四季度收入情况或将有所改善,公司单季度实现毛利率37.6%,继续保持在较好水平,由于收入下滑,单季度期间费用率有所上升达到26.8%,较2019Q3 上升3.7 个百分点;最终单季度实现归母净利1.53 亿元,同降21%,净利率12.1%保持稳健。

      渠道业务持续发力,渠道协同不断深化

      公司瓷砖工程业务持续发力,在与龙头地产客户保持稳固战略合作的同时,不断深化与新增客户的合作,报告期内陆续与绿地、新城控股、蓝光地产等房地产开发商客户构建了合作关系,预计公司有望实现腰部房企收入的大幅提升。同时公司在小B业务、C 端业务有望持续发力。同时公司的渠道协同不断深化,卫浴业务借助欧神诺工程服务团队的成功经验,有望借助公司的工程渠道优势扩大业务规模。

      发行可转债,助力业务规模提升

      公司发布公开发行可转换公司债券预案,发行总额不超过人民币15 亿元,由于项目建设和补充流动资金。我们认为,公司瓷砖业务未来发展前景良好,本次募集资金有助于为公司实现发展战略提供保障,扩大自有产能,满足市场需求,推动建筑陶瓷业务智能化生产的需要,并满足公司营运资金需求盈利预测

      我们预计公司2020 年、2021 年净利润分别为6.07 亿元、8.33亿元,对应EPS 分别为1.56 元、2.14 元,对应PE 分别为15.53X、11.33X,给予“推荐”评级。

      风险提示:

      地产需求不及预期;产品价格下降;原材料价格大幅上升。