京东方A(000725):三季度业绩环比改善 基本面拐点已至

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/谢尔曼 日期:2020-11-03

  事件描述

      2020 年10 月29 日晚,京东方A 公告《2020 年前三季度报告》。报告期内,公司实现归属上市公司股东的净利润24.76 亿元,同比增长33.67%;其中,单三季度实现归属上市公司股东的净利润13.40 亿元,同比增长629.30%。报告期内,非经常性损益影响金额合计为15.88 亿元,其中计入当期损益的政府补助18.56 亿元。

      事件评论

    在韩厂退产和疫情居家需求的背景下,三季度以来TV 面板由供过于求向供不应求的反转逻辑持续兑现,且面板价格涨幅超出年中预期。公司在三季度确立基本面拐点,单三季度实现扣非归母净利润10.64 亿元,环比提升7.38 亿元。我们认为,10 月以来面板价格持续呈现上涨,面板季度平均价格有望继续环比大幅抬升,公司季度基本面改善趋势有望延续。

    展望2021 年,我们认为公司有望实现业绩爆发。价格端,由于奥运会等重要赛事的推迟举办,以及TV 大尺寸化趋势推动,TV 面板需求增长为价格打下良好基础。

      在供需关系呈现均衡的预期下,TV 面板价格有望保持两至三季度的高景气。产能端,京东方不仅具有武汉10.5 代线爬产带来的新增产能释放,同时推进外延整合中电熊猫南京线和成都线,有望呈现“量价齐升”的良好局面。此外,随着行业洗牌和整合的进行,我们预计公司市场占有率有望快速提升。高市占率意味着强大的产业链议价能力,公司有望在供货价格、原材料采购成本等维度长期受益。

    我们认为,液晶显示产业向大陆转移已经进入尾声,随着新增投资的脚步停止,高世代线带来的行业周期波动将显著收敛,从而进入全新的寡头竞争格局。面板龙头盈利水平有望回归合理水平,且趋于稳定。此外,公司股票期权与限制性股票激励计划落地,将有助于调动经营管理人员和业务骨干的积极性和创造性,建立长效机制吸引并留住人才,促使公司业绩稳步提升。

    我们预计公司有望在2021 年实现基本面与估值的双击。随着成长属性重塑,公司有望从PB 估值体系向PE 切换。我们持续看好公司的投资潜力,预计2020-2022年公司EPS 分别为0.13 元、0.33 元、0.56 元。

      风险提示

      1. 淡季大尺寸LCD 面板价格回调压力;

      2. 柔性OLED 稼动率不足。