旗滨集团(601636):浮法玻璃有望高景气运营 高端产品放量值得期待

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐/李振兴 日期:2020-11-03

  公司发布2020 年三季报,前三季度收入65.55 亿元,同比+0.35%;归母净利润12.16 亿元,同比+31.13%;归母扣非净利润11.39 亿元,同比+33.68%。单三季度收入27.64 亿元,同比+12.11%;归母净利润7.1 亿元,同比+73.59%;归母扣非净利润6.78 亿元,同比+73.25%。

    三季度业绩大增主要来源于玻璃价格超预期上涨,四季度公司盈利或将有较好表现。三季度下游需求稳步复苏,公司单三季度销量同比持平略增,业绩大增来源于盈利能力大幅提升,估算单价同比增长约11%,叠加原燃料成本同比下滑,单三季度毛利率同比提升11.54pct至42.61%,因股权激励、业绩绩效、维修费增加等导致管理费用率小幅上行2.6pct,净利率同比提升9.1pct 至25.67%,毛利率和净利率均创下历史单季度最高水平,主要系三季度玻璃价格超预期上涨,据中国玻璃信息网,三季度玻璃均价1749 元/吨,同比上涨12%,玻璃价格从7 月1 日的1507 元/吨升至9 月30 日的1903 元/吨,超预期上涨主要系下游需求集中恢复、上半年较多产线冷修致供给收缩和纯碱价格上行。目前玻璃价格高位运行,四季度盈利情况或将有较好表现。

    一体两翼重启扩张,继进入电子玻璃、药玻领域后,报告期内进入光伏玻璃领域,打造新增长极;公司通过打造高端化产品,有助于熨平地产周期波动,发挥公司技术、资金和管理优势,增强综合竞争力。

    投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.74、0.85、0.92 元/股,按最新收盘价计算对应PE 估值分别为12.3、10.7 和10.0 倍,我们维持公司合理价值10.95 元/股的判断,对应2021年约13x PE,维持“买入”评级。

    风险提示。浮法玻璃行业景气度低预期,公司产业链一体化和高端产品化进度低预期,玻璃行业政策大变化。