捷顺科技(002609)：业绩超预期 现金流改善 智慧停车业务发展良好

　　事件

    　　公司发布 2020 年三季度报告，前三季度实现营收 7.36 亿元，同比增长 9.91%，归母净利润 0.63 亿元，同比下滑 10.50%，扣非净利润 0.44 亿元，同比下滑 27.16%；单三季度实现营收 3.37 亿元，同比增长 37.94%，归母净利润 0.35 亿元，同比增长 89.05%，扣非净利润 0.28 亿元，同比增长 78.72%。

    　　1、订单交付明显改善，利润增速超预期。

    　　上半年受疫情影响，公司项目交付周期拉长，影响业绩，但订单增长良好。三季度，公司实现营收 3.37 亿元，同比增长 37.94%，环比增长 18.86%。第一、三季度是公司业务淡季，近两年三季度营收均低于二季度，而今年三季度营收环比增长明显，反映随着疫情影响消退，公司订单交付情况改善，收入确认逐步恢复正常。

    　　利润端，公司三季度实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 89.05%，扣非净利润 0.28 亿元，同比增长 78.72%，增速超预期。

    　　2、毛利率、净利率提升，费用率下降。

    　　2020 年第三季度，公司毛利率 42.05%，同比提升 3.17pp，预计主要与捷停车、云托管、城市停车等新业务放量有关；净利率10.94%，同比提升 2.82pp；期间费用率 32.97%，同比下降 2.03pp，其中销售费用率同比下降 4.55pp，研发费用率同比下降 2.15pp，管理费用率同比提升 2.30pp，财务费用率同比提升 2.37pp。

    　　3、现金流向好，全年有望转正。

    　　2020 年前三季度，公司经营净现金流为-0.25 亿元，较上年同期增加 1.17 亿元，其中单三季度经营净现金流 0.77 亿元，较上年同期增加 0.74 亿元。近两年公司现金流不佳，主要受分期付款模式和大客户战略影响。今年以来，市场竞争环境向好，同时公司缩小分期业务规模，云托管等新业务逐步放量，二、三季度现金流同比明显向好，全年有望实现转正。

    　　4、捷停车用户数超预期，云托管稳步发展，城市停车订单饱满。

    　　公司在稳定传统业务的基础上，重点拓展捷停车、云托管、城市停车等新业务。捷停车方面，截至 10 月 8 日，捷停车覆盖停车场数量超过 1.4 万个，今年以来净增 3000 个，累计线上注册用户数超过 2500 万，今年以来净增 1300 万，已提前达成全年目标。

    　　云托管方面，上半年公司新签约云托管项目达到数百个，涉及车道数量超过 2000 条，在 2019 年底 1000 条基础上实现明显增长。城市停车方面，上半年新中标项目金额 1.55亿元，包括江苏昆山、陕西宝鸡、新疆乌鲁木齐、重庆江津、重庆璧山、湖北潜江、山西晋城、山东济宁、河南南阳等在内的 10 多个城市停车项目，近期与九寨沟县交投达成合作协议，将成立合资公司建设九寨智慧旅游交通项目。我们认为，随着疫情缓解，公司捷停车、云托管、城市停车业务将进一步加速，驱动业绩向好。

    　　5、盈利预测及投资建议：公司系国内智慧停车行业龙头，已由传统的硬件提供商转型为智慧停车 SaaS 服务提供商，捷停车、云托管业务仍在加速兑现，城市停车业务订单饱满，未来营收贡献有望显著增长。我们预计公司 2020、2021 年归母净利润分别为 1.6 亿元、2.4 亿元，对应 PE43X、29X，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：疫情影响超预期，公司智慧停车运营服务业务发展不及预期，行业竞争加剧等。