金科股份(000656)2020年三季报点评:业绩平稳增长 拿地力度提升

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/尹欢科 日期:2020-11-02

  事件

      公司披露 2020 年三季报,前三季度实现营业收入 477.3 亿元,同比增长 10.47%;实现归母净利润 44.4 亿元,同比增长 11.5%。

      简评

      前三季度业绩平稳增长。报告期内,公司营收和归母净利润实现接近的增速,归母净利率为 9.30%,较去年同期略提升 0.09 个百分点:从结转利润率来看,公司前三季度毛利率 25.18%,较去年同期下降 4.92 个百分点,其中第三季度毛利率较上半年下滑 2.12个百分点至 23.83%;但在公司结算毛利率下滑的同时,税金及附加同比减少 10.2%,销售费用率下降 1.61 个百分点,联营合营企业投资收益增加使得投资收益由去年的-3.07 亿增至 7.40 亿,最终使得公司的归母净利率得到维持。截至三季度末,公司预收款1539.5 亿元,是过去四个季度营收的 2.1 倍,未来结转资源较为充沛。

      销售在主流房企中保持较快增长,拿地力度较去年有所提升。公司前三季度实现销售金额 1473 亿元,同比增长 17%;实现销售面积 1421 万方,同比增长 14%。销售增速在主流房企中处于前列,销售均价 10366 元/平,较去年提升 6.2%。拿地方面,公司前三季度新增 123 个项目,计容面积 1995 万方,拿地金额 740亿元,其中权益占比 58.5%,较去年下降 5.6 个百分点,处于历年的较低水平。拿地金额占销售金额比重 50%,较上半年下降 13个百分点,较去年全年提升 2 个百分点,三季度公司拿地力度有所放缓,但总体而言前三季度拿地力度维持在历年较高水平。

      有息杠杆进一步改善,金科服务赴港上市取得新进展。公司三季度末净负债率为 112%,较年初继续下降 8 个百分点,有息杠杆改善;现金短债比 1.02x,较年初下降 0.08x,短债压力略有上升。

      此外,金科服务已于 10 月获中国证监会核准发行境外上市外资股,同时于 10 月底通过港交所上市聆讯,赴港上市在即。从金科服务披露的上市文件来看,截至 2019 年末,在管面积 1.2 亿平,合约面积 2.5 亿平,储备/在管覆盖倍数达到 1.08,储备充足,且外拓能力较强,合约和在管面积中分别 65%、53%来自于外拓。

      分拆金科服务上市将贯彻落实公司“四位一体”战略,为股东创造价值。

      维持买入评级和原目标价。我们维持 2020-2022 年公司 EPS 为1.36/1.70/2.10 元的预测不变,维持“买入”评级和原目标价。

      风险提示:调控政策超预期;业绩结转可能不达预期