华工科技(000988)：三季度业绩持续增长 校企改革稳步推进 有望为公司发展注入新活力

　　投资要点

    　　事件：10 月29 日，华工科技公布2020 年三季度业绩：前三季度公司实现营业总收入45.10 亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润4.87亿元，同比增长5.20%。

    　　经营状况良好，盈利能力维持稳定：华工科技2020 年Q3 单季度实现营业收入17.66 亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长10.38%；实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长26.26%，较Q2（77.07%）环比下降50.82pp。盈利能力方面，二、三季度公司产品盈利能力较一季度大幅改善，Q3 环比Q2 趋稳。2020 年前三季度毛利率为24.41%，较上半年(24.64%)小幅下降0.23pp；销售净利率为10.65%，较上半年（12.30%）下降1.65pp。

    　　5G 和数据中心产品共同发力，公司业绩有望实现进一步提升：电信产品方面，疫情后公司迅速恢复，5G 光模块产销量均达到历史高位；预计未来两年国内5G 加速推进，公司电信产品出货量将保持高速增长。

    　　数通产品方面，公司100G 产品在国外实现批量出货，400G 已小批量发货，同时公司前瞻布局下一代800G 及硅光产品，产品进度有望持续领先市场；行业方面，5G 流量爆发带动数据中心数量快速增长，公司业绩将持续受益。

    　　校企改革持稳步推进，为公司发展注入新活力：华工科技于7 月9 日发布公告宣布，控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司将通过公开征集转让方式转让公司1.91 亿股股票，总股本19%。据10 月21 日公司发布的公告，本次公开转让已获得财政部批准，目前共有2 家意向受让方提交了受让申请材料，并足额缴纳相应的申请保证金，若后续转让进程顺利，公司校企改革落地，有望为公司发展注入新活力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年营业收入分别为63.50 亿元、77.37 亿元以及93.71 亿元，实现归母净利润分别为6.83 亿元、8.39亿元以及10.17 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.83 元以及1.01 元，对应的PE 分别为34X/28X/23X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光模块订单增速不及预期风险；光模块上游关键原材料供应风险；高端激光加工装备与3C 市场资本开支不及预期的风险。