长电科技(600584)2020年三季报点评：管理整合堪称典范 三季度盈利创历史新高

　　事件：10月30日， 公司发布2020 年三季报。前三季度公司实现营收187.63 亿元，同比增长15.85%；归母净利润7.64 亿，大幅扭亏，上年同期为-1.82 亿；毛利率大幅提升至15.46%，较去年提高5.03 个百分点。

    　　点评：

    　　单季度盈利创历史新高；开源节流，盈利能力持续提升。公司三季度单季度实现营收67.87 亿，单季度净利润4亿元，创历史新高。单季度扣非净利润3.4亿元，持续彰显公司良性盈利能力。今年以来，公司毛利率持续提升，前三季度综合毛利率为15.46%，较上年同期提高5.03 个百分点。我们认为，公司在“开源节流”

    　　两端工作成效显著：在“开源”方面，通过努力拓展优质客户，使得前三季度单季度收入利润节节攀升，毛利率持续提高；在“节流”方面，通过对闲置设备和厂房进行处置以及产能调整，提升产能利用率，进一步提升毛利率。

    　　费用指标持续优化，现金流指标大幅提升。前三季度，公司销售费用同比下降11.73%，管理费用下降15.58%，财务费用下降26.61%，研发投入同比增长33.33%，整体费用率下降至11.26%，同比下降2.61 个百分点。三季度单季，公司经营现金流14.8 亿元，同比提升171.3%。今年以来，公司各季度费用、现金流指标得到了持续优化，充分反映公司专业化的管理水平。

    　　处理老旧固资，提升星科金朋运营效率。公司9 月28 日发布公告，拟对子公司星科金朋新加坡厂闲置老旧生产设备及韩国闲置厂房进行处置，涉及资产原值12.94 亿元，账面价值为1.54亿元，预计售价3.22亿元，账面溢价率109.88%，预计产生资产处置收益1.69 亿元。我们认为，本次资产处置针对星科金朋新加坡和韩国厂历史问题，完成后将有大大提升该厂运营效率。我们期待公司彻底解决星科金朋历史遗留问题，实现星科金朋各厂区全面盈利。

    　　维持“买入”评级。考虑到星科金朋老旧资产预计产生受益1.69 亿元，以及公司毛利率持续提升，我们上调公司未来净利润预期。不计算定增影响股本前提下，我们预测公司2020 至2022 年EPS 分别为0.69、0.76、0.95 元，对应PE为53.89、48.93、39.05 倍。新管理层入主以来，对星科金朋的管理整合堪称典范，开源节流盘活问题资产，完成公司盈利质量进阶。我们认为，长电-星科金朋案例，十分有助于指导我国未来对国际半导体公司并购后的管理。

    　　风险提示：贸易战持续，疫情影响消费电子终端需求及5G进程