数据港(603881):Q3高增长确立公司成长加速拐点

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王林/付东/余熠 日期:2020-11-02

  Q3 同比高增长确立公司成长加速拐点

      我们认为同比高速增长的第三季度财报展现出成长潜力,新订单的落地以及非公开发行的完成为公司业务拓展和业绩持续增长奠定基础。我们预计公司2020~2022 年EBIDTA 分别为5.96/10.24/15.45 亿,上调目标价至121.4 元(前值为111.28 元),维持“买入”评级。

      交付及上电进度加速,推动公司Q3 收入及EBITDA 同比高增长公司前三季度实现营收6.52 亿元,同比增长17.05%;其中第三季度实现营收2.58 亿元,同比增长52.9%,环比增长17.73%。前三季度EBITDA为3.94 亿元,同比增长41.62%,其中第三季度EBIDTA 为1.72 亿元,同比增长113.5%,环比增长45.66%。我们认为在客户需求提拉背景下,更快的交付进度和上电进度成为推动公司Q3 业绩改善显著的原因。截至今年8 月底公司新增IT 负载80.8MW,超过19 年全年新增数量,展现出下游较强的客户需求。我们认为在随后的双十一以及春节等重大电商节日的推动下,客户或加大相关资源储备,需求和上电率趋势有望延续。

      上电率提升带动毛利率及净利率改善

      公司前三季度综合毛利率为39.79%,较去年同期提升1.99 个百分点;前三季度净利率为16.93%,较去年同期提升0.15 个百分点。上电率提升成为推动毛利率改善的主要原因,净利率改善幅度略低于毛利率主要系公司规模扩大导致财务费用率提升所致,前三季度公司财务费用率为10.53%,较去年同期提升3.09 个百分点。我们认为随着公司非公开发行完成,负债端压力有望得到缓解,叠加已经交付项目上电率提升,毛利率及净利率有望进一步改善。

      新订单落地,非公开发行改善资产负债结构,提升公司扩张能力公司于三季报同期发布对外投资暨投资@HUB 2020-7 数据中心项目的公告(编号:2020-050 号)。业务模式上,该项目为公司自持物业,其中数据中心土地、房屋、基础设施及其相关的专用系统具由公司投资、建设并持有产权。我们认为新订单的落地为公司的持续增长奠定基础。此外,公司非公开发行的完成有效的改善了公司的资产负债结构,公司资产负债率从3 季度初的72.93%下降至3 季度末的55.94%,同时净资产规模增长较今年初增长160.2%,为公司进一步加大规模扩张奠定基础。

      交付及上电进度加速,上调目标价至121.4 元,维持“买入”评级公司机柜交付进度和上电进度加速,基于此我们上调公司2020~2022 年EBITDA 预测值5.96/10.24/15.45 亿(分别上调29.57%/7.79%/4.67%),可比公司21 年EV/EBITDA 均值为23.05x,且2020~2022 年EBIDTA 复合增速均值为29.21%,数据港为63.71%。我们给予公司21 年EV/EBITDA30x,对应目标价121.4 元(前值111.28 元),维持“买入”评级。

      风险提示:上电率进度不及预期;公司项目交付进度不及预期;利率大幅上行导致盈利能力下降。