海鸥住工(002084):Q3营收创历史新高 整装2B+2C齐发力

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2020-11-02

  核心观点:

    海鸥住工披露三季报,Q3 收入同比增长55.68%,归母净利润同比增长3.5%。Q1-3 营收23.18 亿元,同比增长26.43%,归母净利润0.97亿元,同比下滑10.57%。其中Q3 营收9.97 亿元,同比增长55.68%,创历史新高;归母净利润0.56 亿元,同比增长3.5%。分内外销来看,据海鸥住工投资者关系平台小程序,Q1-3 内销收入10.09 亿元,同比增长58.18%;Q1-3 外销收入13.09 亿元,同比增长9.49%;Q3 内销4.59 亿元,同比增长86.57%;Q3 外销5.38 亿元,同比增长36.39%。

    整装卫浴业务持续保持高增长态势,2B+2C 齐发力。据海鸥住工投资者关系平台小程序,Q3 整装收入6102.29 万元,同比增长40.42%;Q3 整装签约1.45 亿元,同比增长94.49%;Q1-3 整装收入1.47 亿元,同比增长7.47%;Q1-3 整装签约5.24 亿元,同比增长124.20%;截至报告期末,公司整装2C 签约3700 万元,签约经销商60 家。

    Q3 销售毛利率保持稳健,销售净利率有所下滑。Q3 公司销售毛利率为25.26%,同比上升0.57pct,环比下滑1.32pct;Q3 公司销售净利率为6.40%,同比下滑2.14pct,环比下滑1.60pct。销售净利率下滑主要系人民币升值,公司财务费用增加,以及子公司销售费用增加。

    盈利预测:预计公司2020-2022 年收入分别为33.00、39.67、47.63亿元,同比增长28.4%、20.2%、20.1%;归母净利润分别为1.52、2.29、3.04 亿元,同比增长16.0%、50.6%、32.9%,对应当前PE 分别为33X、22X、16X。整装卫浴行业放量,公司成长性高,参考可比公司估值和公司业绩增速预期(预计2020年~2022年CAGR=41.5%),给予公司2021 年30 倍PE 合理估值,对应合理价值12.37 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:中美贸易战持续;房地产市场波动;全球疫情对产销影响、汇率波动风险。