蓝光发展(600466):业绩盈利双增长 负债率保持稳定

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:黄诗涛/杨倩雯 日期:2020-11-02

  事件:10 月30 日,公司发布2020 年三季报。报告期内,公司实现营业收入313.76 亿元,同比增长12.5%;归母净利润为26.71 亿元,同比增长5.4%;归母扣非净利润为27.09 亿元,同比增长10.2%;基本每股收益0.83 元,同比增长7.8%,

      营收高速增长,业绩持续释放。公司前三季度归母利润增速低于营收增速主要由于:1)毛利率同比回落1.8 个百分点至24.2%;2)少数股东损益占净利润的比重同比提升4.6 个百分点至6.8%。公司前三季度预收款项与合同负债合计737.85 亿元,同比增长21.89%,较19 年末增长8.25%,可覆盖2019 年营收1.88 倍,业绩持续稳定释放。

      销售稳步增长,六成销售目标已达成。三季度销售在经历年初疫情带来的低谷后全面回升,第三季度公司实现销售金额281.41 亿元,同比增长12.6%;权益销售金额198.85 亿元,权益比70.7%。前三季度累计销售额662 亿元,同比降低7.4%,完成2020 年千亿销售目标的66.2%;权益销售金额471亿元,权益比71.15%,考虑受到全年销售目标的约束,四季度有望积极开工与推货。

      拿地策略积极,土地成本稳定。公司前三季度新增土储总建面775 万方,同比降低6.4%;新增项目地价305.26 亿元,均价3938.84 元/平,拿地均价/销售均价43.2%,拿地成本稳定可控。从分布上看,新增土储分布在二、三线城市,计容建筑面积占比分别为38.1%和61.9%;土储分布均匀,长三角城市群、中原城市群与关中平原城市群列新增土储计容面积前三位,分别占比21.03%、16.23%和14.53%。

      资产负债结构稳定。截至报告期末,公司总资产规模 2329.62 亿元,同比增长27.50%;净资产规模212.21 亿元,同比增长 22.32%;资产负债率79.9%,同比微降0.5pct;净负债率为105.6%,同比降低3.8 个pct;剔除预收账款的资产负债率为70.6%,同比微降0.2pct,公司负债指标略有改善。

      截止报告期末,公司持有货币资金249.33 亿元,现金短债比为0.81,同比降低72.8pct,原因是划入一年内到期的非流动性负债同比增加278.97%。

      财务预测。我们预测公司2020/21/22 年营业收入增速为24%/20%/17%,归母净利润增速为43.8%/22.0%/21.4%,2020 年动态PE 为3.4x。维持买入评级。

      风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。