龙净环保(600388)2020三季报点评:3Q业绩增速拐点初现 经营现金流显著改善

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:蔡屹/苗蒙 日期:2020-11-02

  事件:2020 年10 月30 日,公司公告2020 年三季报。9M20 公司收入69.66亿元,同比-11.43%,3Q20 收入33.65 亿元,同比-1.82%;9M20 归母净利润5.73 亿元,同比+2.72%,3Q20 归母净利润3.70 亿元,同比+31.78%。对此,我们点评如下:

      3Q 业绩增速拐点初现,关注业务结构变化。1H20 受疫情影响,公司业绩出现下滑,1Q 净利润同比-35.10%,2Q 净利润同比-21.69%,环比回升98.97%,3Q业绩拐点初现,净利润同比+31.78%。从订单结构来看,9M20 新增合同中非电领域占比达到64.98%,公司在传统电力领域之外的竞争力逐步体现。同时公司在运营业务领域不断发力,公司8 月26 日公告收购台州德长环保100%股权,估值为5.61 亿元,获取危废处置中心项目相关资产和业务;10 月30 日公告中标广南县生活垃圾焚烧发电特许经营项目,计划投资约3.95 亿元,公司以自有资金不超过1.185 亿元投资,新建日处理600 吨+600 吨垃圾焚烧项目,配套建设转运权限18 个乡镇的生活垃圾转运站。

      经营现金流改善显著,融资成本趋势下行。9M20 公司经营现金流净额达5.41亿元,去年同期-6.23 亿元,3Q20 公司经营现金流净额达5.16 亿元,同比大幅提升1241.88%,环比提升304.98%。9M20 收现比85.01%,同比提升17.24pct。

      9M20 财务费用1.04 亿元,同比-6.31%,截止1H20 银行授信额度达103 亿元,利用利率优惠对相关贷款进行有效置换,同时上半年发行20 亿元可转债,降低公司综合融资成本。

      投资建议:维持“审慎增持”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为8.84/10.92/12.73 亿元,增速3.9%/23.6%/16.5%,对应10 月30 日PE 估值12.2/9.9/8.5 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:在建项目进度低于预期、融资环境变化风险、项目经营低于预期。