中南建设(000961):业绩高增 销售靓丽 拿地增加

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/郭毅/徐鸥鹭/靳璐瑜 日期:2020-11-02

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      10 月29 日晚,中南建设发布三季报。2020 年前三季度,公司累计实现营业收入458.57 亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润36.85 亿元,同比增长62.73%。三季度单季,实现营业收入161.64 亿元,同比降低8.34%,实现归母净利润16.35 亿元,同比增长71.74%。

      点评:

      业绩仍保持高增长。2020 年前三季度,公司累计实现营业收入458.57 亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润36.85 亿元,同比增长62.73%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:前三季度实现投资收益21.02 亿元,同比增长462.49%,即非并表合作项目的收益增加。前三季度公司实现综合毛利率18.33%,同比下降1.65 个百分点;归母净利润率为8.03%,同比提升2.5 个百分点;加权平均净资产收益率为15.78%,同比提升3.56 个百分点。前三季度,地产业务累计结算收入317.2 亿元,同比增长11.5%,结算毛利率为23.13%,同比下降0.4 个百分点。

      三季度单季,实现营业收入161.64 亿元,同比降低8.34%,实现归母净利润16.35 亿元,同比增长71.74%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因是:

      三季度实现投资收益3.35 亿元,同比增长1116%。实现综合毛利率20.26%,同比提高了0.18 个百分点;归母净利润率10.12%,同比提高了4.72 个百分点。

      三季度单季,地产业务结算收入为108.9 亿元,同比下降16.5%;结算毛利率30.25%,同比提升6.57 个百分点。

      销售增长靓丽,拿地力度提升。2020 年1-9 月,累计实现销售金额1430.9 亿元,同比增长10.1%;实现销售面积1070.4 万方,同比增长4.5%;销售均价13367 元/平方米,同比增长5.5%。前三季度,公司新增项目70 个,规划建面为1033 万方,拿地金额为495.8 亿元,拿地均价为4800 元/平方米。拿地金额与销售金额比重为35%,高于去年全年的26%。按照城市等级划分,前三季度,二线城市拿地金额占比为28.8%,三四线拿地金额占比为71.2%。具体城市看,拿地金额占比较高的城市有:南通(14.9%)、徐州(8.5%)、绍兴(7.4%)、南京(6.6%)、常州(5%)、莆田(4.6%)。

      财务杠杆持续下降,现金短债比提高。截至三季报末,公司净负债率为136%,相较去年末下降了32.4 个百分点,有息负债余额为807.8 亿元。剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%。现金短债比为1.15,比2019 年末提高了9.76%。

      报告期末,在手货币资金为299 亿,比2019 年末增加了17.7%,快于有息负债增速。

      投资建议:中南建设业绩持续增长,销售表现靓丽,拿地积极扩张,布局以长三角、珠三角为主,借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021 年公司EPS为1.87 元、2.41 元,以2020 年10 月29 日收盘价计算,对应PE 分别为4.8 倍、3.7 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆