中集集团(000039):缺箱至少延续半年 量价齐升带来巨大业绩弹性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李阳东/黄琨 日期:2020-11-02

  投资要点:

      结论:公司Q1-Q3营收、归母净利分别为636亿、7亿,增长3.1%、9.6%,其中Q3 营收、归母净利242 亿、8.8 亿,超我们预期。基于集装箱业绩弹性巨大,上调2020-22 年EPS 至0.57(+0.19)、0.98(+0.52)、1.13(+0.63)元,给予2021 年17 倍PE,上调目标价至16.15 元,上调评级至增持。

      集装箱结构性紧缺,箱价逐季走高,带来巨大业绩弹性。因欧美澳港口塞港降低集装箱流通效率,而区域贸易不平衡导致空箱阻滞,运价大涨叠加缺箱推高箱价,据我们了解,Q3 干货箱价格提升至2200 美元/TEU 以上。

      价格提升带来巨大业绩弹性,H1 集装箱盈利2.4 亿,预计Q3 4 亿+,预计Q4 环比继续提升。Q3 干货销量24 万TEU(+64.4%),目前单月产量在10 万TEU 以上,订单已排至2021 年春节,景气度将持续半年以上。

      经济稳步恢复,各项业务稳中向好。目前公司车辆(中集车辆)、能化(中集安瑞科)、空港(中集天达)业务上半年营收分别下滑11.7%、18.9%和5.2%,主因工程进度和疫情影响等,Q3 均不同程度回暖。

      深圳国资接手带来积极变化,产城投资收益可对冲海工损失。第一,可发挥公司各项业务与深圳海洋战略和企业间协同效应,拓展市场;第二,坪山土地未来实现重估收益预计也可推进;第三,中远退出大股东,对集装箱市场竞争策略有利;第四,可推动海工剥离进程。H1 海工损失8.9 亿,而中集产城出表,预计Q4 可增厚2020 年归母利润46 亿左右,可形成一定对冲,我们的盈利预测仅包括经营性业务。

      风险提示:全球经济下滑导致下游资本开支收缩,行业竞争持续加剧