中国交建(601800):Q3单季度收入明显提速 业绩实现正增长

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:毕春晖/李家明 日期:2020-11-02

  事件描述

      公司发布2020 年三季报,实现营收4097.36 亿元,同增9.13%,归属净利润100.72亿元,同降24.75%,扣非后归属净利润95.13 亿元,同降20.38%。

      事件评论

      收入稳增,费用上升+投资及公允价值变动收益减少+信用减值上升拖累业绩增速。前三季度公司收入维持稳增,归属净利润增速不及收入,主要源于:1)研发费用和财务费用分别同比上升23.42%和51.91%至121.16 亿和66.98 亿元;2)受国内收费公路免收车辆通行费政策及处置子公司收益减少影响,投资净收益同降18.15 亿元至-0.02 亿元;3)疫情影响致应收账款周转放缓及个别长期应收款计提特别减值,公司信用减值损失增长250.59%至23.21 亿元;4)个别子公司持有的衍生金融工具波动导致公允价值变动收益减少66.20%至0.61 亿元。分季度看,公司Q1、Q2、Q3 营收分别同增-6.7%、+9.1%、+21.1%,归属净利润分别同增-40.4%、-40.5%、+3.5%。

      毛利率提升,期间费用率上升。前三季度公司毛利率为12.48%,同升0.62pct,;期间费用率(含研发费用)同升0.56pct 至7.96%,销售费用率下降0.02pct 至0.17%,管理(含研发)费用率上升0.11%至6.15%,财务费用率上升0.46pct 至1.63%(随业务发展借款规模及汇兑损失增加);资产减值及信用资产减值损失率同增0.39pct 至0.57%;归属净利率为2.46%同降1.11pct。

      经营现金流净流出略有减少,付现比上升。前三季度公司经营性现金流净流出385.01 亿元,较去年同期少流出2.89 亿元,收、付现比则分别同比增加0.41pct、2.81pct 至86.89%、97.25%。截至三季度末,公司应收款项、存货及合同资产较期初增长11%至2846 亿元,应付款项及合同负债较期初下降1%至3582 亿元。

      基建业务带动订单增长,订单充裕保障收入稳增。前三季度公司新签订单7371 亿元(+12.52%),其中基建建设业务同比增长15.03%至6597 亿元;截至上半年末在手订单达2.26 万亿元,是2019 年收入的4.1 倍,为未来收入持续增长打下坚实基础。预计2020-21 年EPS 为1.03 元、1.21 元,对应2020/10/30 股价PE为7.2 倍、6.1 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 国内基建投资增速不及预期;

      2. 海外疫情扩散致海外项目进度放缓。