安利股份(300218):产品升级效果显现 Q3业绩环比改善

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:何雄/吴鑫然 日期:2020-11-02

Q3业绩环比大幅改善。公司发布三季报,2020Q3单季度实现营收4.95亿元,同比增长15.84%,环比增长89.53%,实现归母净利润3310万元,同比增长0.27%,环比扭亏为盈。

    产品升级带来实质利好,综合毛利率有所提升。Q3 单季度公司毛利率24.3%,接近历史最佳水平,环比扩张4.48 个百分点。我们认为综合考虑公司2020 年8 月起新接苹果订单与原材料价格走势等因素,产品结构升级对公司毛利率提升带来正面作用。公司水性、无溶剂和TPU新工艺新技术发展良好,电子产品、体育装备、汽车内饰和工程装饰新市场增长态势良好;成为美国苹果、美国威富(VF)集团、美国PVH集团、长城汽车等知名品牌企业供应商,品牌客户认证有序推进。

    新产能建设持续推进,长期发展可期。安利越南工厂现处于基础建设阶段,计划2021 年上半年基本完成基建及部分生产线投产。生态功能性聚氨酯合成革综合升级项目,已经完成1 条生产线竣工验收与投产,新增第2 条水性无溶剂生产线已于2020 年10 月份完成设备安装并试产运营。新产能的建设投产预计将为公司长期发展提供有力保障。

    Q3 汇兑与资产减值影响业绩。Q3 公司财务费用1082 万元,其中利息费用531 万元,利息收入41 万元,我们推测汇兑损失影响Q3 业绩。

    公司Q3 计提资产减值与信用减值合计1076 万元,对业绩产生拖累。

    盈利预测。我们预计公司20-22 年EPS 为0.29/0.69/1.04 元/股,我们维持2021 年业绩25 倍PE 估值水平不变,对应合理价格17.24 元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示。汇率大幅波动;贸易争端不确定性;苹果订单大幅下滑;原材料价格大幅波动。