光威复材(300699):碳纤维稳健增长 新项目持续推进

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太/邬博华/施航/杨晨 日期:2020-11-02

公司发布2020 年三季报,前三季度实现收入16.0 亿元,同比增长22.5%,实现归属净利润5.2 亿元,同比增长18.1%,实现归属扣非净利润4.6 亿元,同比增长17.9%。其中Q3 单季度实现收入6.0 亿元,同比增长26.6%,环比增长15.8%;实现归属净利润1.7 亿元,同比增长28.8%,环比下降4.1%;实现归属扣非净利润1.4 亿元,同比增长24.6%,环比下降18.2%。

    事件评论

    军民品业务稳定增长,重大合同履行良好。公司前三季度收入利润均实现稳步增长,主要源于碳纤维(含织物)业务发展良好,该板块收入较去年同期增长约43%。

    全资子公司拓展纤维此前签订总金额10.0 亿元(含增值税)的重大合同,截至9月30 日,该合同已履行83.13%,军品业务稳步推进。而受制于疫情影响,公司风电碳梁业务增速放缓,较上年同期增长约为3%。此外,公司前三季度非经常性损益为5971.0 万元,主要构成为政府补助。

    毛利率同比提升,费用率维持稳定。公司前三季度毛利率为52.1%,同比提升3.1pct,其中Q3 单季度毛利率为49.0%同比(+4.9pct,环比-3.6pct),主要源于毛利率较高的军品业务增幅较大,带动整体毛利率上行,且预浸料和复材板块盈利能力不断改善。公司前三季度期间费用率为16.5%,同比微降0.2pct,基本维持稳定,其中研发费用率大幅增加1.2pct 至11.7%,系新产品研发增加所致,而销售及管理费用率分别同比缩减0.5 和0.9pct。

    新项目持续推进,助力长期成长。截至Q3 末公司固定资产为8.6 亿元,在建工程为5.7 亿元,分别较Q2 末增加1.1 及0.8 亿元。公司持续推进新项目的建设,军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目预计年内投产,而内蒙古包头项目有序推进,一期4000 吨产能有望使公司碳梁业务主要原料实现部分自给,取得工业级大丝束碳纤维市场的突破。

    维持“买入”评级。公司为国内碳纤维全产业链龙头,“521”发展模式和军民融合战略将助力公司持续高速发展。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.5、8.3 与11.5 亿元。

    风险提示

    1. 军品业务订单和民品需求不及预期;

    2. 在建项目进展不及预期。