中油工程(600339)：汇兑损失不改经营持续向好 未来拥抱行业景气复苏

事件描述

    2020 年前三季度公司实现营业收入449.37 亿元，同比增长26.17%；归属于上市公司股东的净利润6.26 亿元，同比增长52.45%；第三季度公司实现营业收入165.90 亿元，同比增长16.52%；归属于上市公司股东的净利润3.50 亿元，同比增长5.89%。

    事件评论

    克服疫情影响项目加速推进，汇兑损失难阻公司经营业绩改善。Q1 受疫情影响，公司多数项目工期滞后，收入仅增长3.64%，随后公司强力推进复工复产并加速推进项目进度，Q2 和Q3 营收分别同比增长55.11%和16.52%。前三季度公司毛利率同比微降0.01pct，净利率同比增加0.25pct，基本克服疫情影响。单三季度公司归母净利润同比增长5.89%，增速相比二季度下滑明显，主要原因是财务费用同比增加5.53 亿元(卢布汇率波动导致汇兑损失增加5.47 亿元)。总体而言，公司实际经营业绩改善十分显著。

    市场开发取得积极进展，在手订单充足，为后续经营提供有力保障。公司利用油气产业链复工复产的有利时机，加强与客户交流，努力推进重点项目签约落地，市场开发取得积极进展。前三季度公司新签合同额640.77 亿元，同比增加24.69%，其中炼油与化工工程占比达到49.04%。另外已中标未签合同额达到72.39 亿元，已签约未生效合同额达到103.39 亿元。充足的订单量为公司后续经营提供了有力保障，未来业绩或将持续复苏。

    全产业链优势明显，拥抱行业景气复苏。作为国内规模最大的油气工程专业化公司，全产业链优势明显，随着行业景气复苏，公司未来空间广阔：1）国内油气勘探开发力度加大，油气田地面工程市场受益于国家增储上产政策；2）国家管网2025规划加快落地，全国油气“一张网”格局展开将带来中游管道与储运业务广阔市场；3）炼化产业民间资本加速布局，下游市场将持续稳健；4）环保理念和各层级环境治理更加深入，环境工程市场预期良好。

    预计公司2020-2022 年EPS 为0.17 元、0.22 元、0.25 元，对应2020 年10 月29 日收盘价的PE 为16.92X、13.50X、11.49X，维持“增持”评级。

    风险提示

    1. 国际油价大幅下跌；

    2. 全球需求显著下滑。