安图生物(603658)2020年三季报点评：三季度业绩符合市场预期 环比持续改善

事件：公司公告2020年三季报，公司2020年Q1-3实现营业收入20.47亿元，同比增长8.12%；实现归属于母公司的净利润5.14亿元，同比下滑4.39%，业绩符合市场预期。其中，2020Q3公司实现营业收入8.42亿元，同比增长17.82%；实现归属于母公司的净利润2.40亿元，同比增长10.42%。公司三季度业绩增速环比提升较快，疫情影响逐渐减弱。

    疫情影响费用率小幅上升，毛利率、净利率有所下降。2020Q1-3公司销售费用率同比持平，管理费用率（包含研发费用）降低0.41pct，上半年管理费用率和销售费用率均同比提升，由于Q3业务收入恢复较快，使前三季度费用率基本恢复至正常水平；2020Q1-3毛利率同比下降6.44pct, 主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利率相对较低的产品本期销售占比增加所致；净利率下降3.55pct，主要由于毛利率下降和费用率上升所致。

    业绩短期承压，中长期增长持续看好。2020年由于疫情影响，上半年医院门诊量大幅下降，公司仪器单产受到较大影响，但装机方面由于新冠疫情影响相关流程简化，装机量整体高于预期，截至三季度我们预计公司发光仪已装机1000台以上, A1流水线验收56条（2019年装机19条），质谱仪销售接近100台。合作共建方面，截至三季度收入预计在3.5亿左右。我们认为公司前三季度短期业绩虽受疫情影响较大，但后续随着疫情逐渐控制，医院门诊量快速恢复，公司业务将会逐步回归正轨。长期来看作为国产化学发光龙头，进口替代仍是主流逻辑，长期发展战略并不会因此改变。

    维持“买入”评级。公司作为国产化学发光龙头企业，我们认为短期疫情对公司影响逐渐减弱，公司业绩将逐步恢复正常增长，预计公司20-22年EPS为1.92/2.86/3.74元，继续维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险；竞争加剧风险；疫情发展不确定性风险