新希望(000876):生猪业绩释放中 产能加速扩张

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2020-11-02

  1. 投资事件

      公司发布2020 年第三季度报告。

      2. 我们的分析与判断

      (一) 猪价持续高位,Q3 业绩持续快增长

      2020 前三季度,公司营业收入为47.88 亿元,同比+31.4%;归母净利润50.85 亿元,同比+65.54%;扣非后归母净利润为53.69 亿元,同比+65.59%。公司综合毛利率13.03%,同比pct;期间费用占比为6.18%,同比+0.06pct。2020Q3,公司营业收入为300.92 亿元,同比+39.17%;归母净利润19.21 亿元,同比+27.22%;扣非后归母净利润20.85 亿元,同比+31.96%。

      (二) 生猪产能加速扩张,未来生猪出栏高增长可期20 年前三季度,公司生猪出栏433.76 万头,同比+83.11%。20Q3公司生猪出栏221.47 万头,环比+70.45%;商品猪价格均值为34.9 元,环比+10.93%。截至20 年三季度末,公司生产性生物资产为110.05 亿元,环比+38.41%,同比+1016%。在建工程为96.72 亿元,环比+71.09%,同比+133.91%。公司产能扩张加速,为明后年生猪出栏高速增长奠定基础。

      (三) 公司拟发行可转债、设立投资基金,加快业务布局公司拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币85 亿元,期限为自发行之日起6 年。扣除发行费用后,公司将募集资金用于投资生猪养殖项目与偿还银行贷款,其中用于生猪养殖项目达59.5 亿元。另外,公司拟共同发起设立总规模人民币30 亿元的山东新希望鑫农股权投资基金合伙企业,该基金主要投资于生猪养殖产业链项目、三次产业融合创新发展示范项目、有利于促进“一带一路”双向交流合作的现代农业产业项目。机遇产业基金的杠杆效应,公司可放大资金投资规模,加快业务布局。

      3. 投资建议

      公司为养殖产业链一体化企业,并逐步向下游食品领域进发。受益于生猪养殖利润高位,叠加公司生猪产能布局加速,公司猪产业发展不可小觑。结合饲料后周期、食品端逐步发力,未来业绩可期。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别3.06/3.99/4.8 元,对应PE 为9/7/6 倍,维持“推荐”评级。

      4. 风险提示

      1、动物疫情的风险;

      2、原材料价格波动的风险;

      3、政策变化的风险;

      4、质量的风险;

      5、猪价、鸡价波动的风险;

      6、下游养殖量波动的风险等。