中国电建(601669):业绩如期稳健提升 新签订单高增长

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:龙天光 日期:2020-11-02

  1. 投资事件

      公司发布2020 年三季报,2020 前三季度公司实现营业收入2,576.16 亿元,同比增长11.52 %,实现归母净利润58.48 亿元,同比增长0.51 %,实现归母扣非净利润56.77 亿元,同比增长10.25 %。

      2. 分析判断

      业绩符合预期,Q3 单季经营性现金流大幅增加。1)营收方面:

      2020 前三季度公司实现营业收入2576.16 亿元,同比增长11.52 %。

      其中Q3 单季度营业收入974.06 亿元,同比增长16.14%。2)净利润方面:2020 前三季度公司实现归母净利润58.48 亿元,同比增长0.51 %;实现归母扣非净利润56.77 亿元,同比增长10.25 %。其中Q3 单季度归母净利润19.69 亿元,同比增长5.92%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率13.70%,同比下降0.49pct;净利率3.43%,同比下降0.03pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率8.67%,同比提高0.20pct。其中,销售费用率为0.26%,同比下降0.03pct;管理费用率为6.08%,同比提高0.25pct;财务费用率为2.31%,同比下降0.02pct。5)资产负债方面:2020 年前三季度应收票据及账款716.0 亿元,同比增长20.73%,占总资产比例为7.91%,同比提高0.61pct;应付票据及账款1197.09 亿元,同比增长7.77%,占负债比例为17.21%,同比提高0.19pct;短期借款期末账面价值330.95 亿元,占总资产3.65%,较年初数增长127.26%,主要是随着商业模式变化,融资规模加大。资产负债率为76.86%,同比下降3.54pct。6)现金流方面:公司经营性现金流10.19 亿元,同比提高130.88 亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比增加较多。

      公司新签订单高增长,业绩有保障。1)2020 前三季度公司新签合同总额约5024.54 亿元,同比增长30.19%。其中,国内新签合同额约3703.16 亿元,同比增长31.36%;国外新签合同额折合人民币约为1321.38 亿元,同比增长27%;国内外水利电力业务新签合同额合计约为人民币1826.55 亿元。2)9 月新中标多个合同:广东省西江干流治理工程(云浮段),中标金额5.06 亿元;陕西省泾河新城泾中标金额6.50 亿元;陕西省西安市护城河及环城公园(西门-北门-东门)综合改造工程(一期)PPP 项目,中标金额9.40 亿元。在基建投资推动下,公司订单充沛,业绩有望持续较快增长。

      3. 财务简析

      2014 年以来公司营业收入平稳增长,2020 前三季度净利润小幅增长。2020 前三季度公司实现营业收入2576.16 亿元,同比增长11.52 %,实现归母净利润58.48 亿元,同比增长0.51 %。

      2018 年以来公司期间费用率水平总体小幅下降。2020 前三季度公司期间费用率8.67%,同比提高0.20pct。其中,销售费用率为0.26%,同比下降0.03pct;管理费用率为6.08%,同比提高0.25pct;财务费用率为2.31%,同比下降0.02pct。近年来公司毛利率小幅下降,净利率总体保持平稳态势。2020 前三季度公司毛利率13.70%,同比下降0.49pct ;净利率3.43%,同比下降0.03pct。

      4. 投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.51/0.57/0.63 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为7.5/6.7/6.1 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;行业政策变化风险;重大突发事件风险;现金流风险。