青松股份(300132):化妆品稳健增长 旺季来临增速有望提升

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/彭瑛 日期:2020-11-02

  投资要点:

      投资建议:诺 斯贝尔竞争优势凸显,Q4 旺季业绩增速有望回升。考虑到松节油业务受疫情影响大于预期,小幅下调2020-2022 年EPS预测至0.99(-0.07)/1.16(-0.12)/1.34(-0.28)元,参考可比公司给予2021 年25X PE,上调目标价至29.3 元,维持增持。

      化妆品稳健增长,松节油受产品价格影响下滑,业绩符合预期。

      2020Q1 公司营收/净利润为27.53/3.58 亿元,同比增长43.3%/6.7%,对应Q3 营收/净利润同比增长10.1%/11.6%,其中预计诺斯贝尔同比实现稳健正增长,而松节油业务业务受松节油加工产品价格大幅下跌以及子公司所得税率提高影响,估算同比下滑约40%-50%。

      化妆品趋势向好,Q4 旺季来临有望加速增长。2020H1 诺斯贝尔在口罩业务爆发和化妆品业务稳健增长拉动下实现营收11.5 亿元,净利润1.37 亿元,同比增长71%。Q3 作为化妆品行业淡季,诺斯贝尔依然实现稳健增长。考虑到双十一订单集中在9-11 月备货的情况,随着Q4 化妆品旺季来临,诺斯贝尔有望加速增长。

      诺斯贝尔竞争优势凸显,客户和产品结构不断优化。公司近年来国际品牌和新锐品牌客户占比显著提升,2020 年OLAY、旁氏、完美日记、花西子、夸迪等国内外知名品牌与公司建立或加强合作,新客户拓展好于预期。诺斯贝尔产品创新能力凸出,每年推出150+新品,冻干面膜、卸妆湿巾、粉底液等新品大受欢迎,产品结构持续优化。

      风险提示:行业竞争加剧,重要客户流失等。