美畅股份(300861)：三季度边际向好 光伏平价趋势下看好公司长期发展

　　公司发布三季报，前三季度实现营业收入8.71 亿元，同比-4.75%，实现归母净利润3.25 亿元，同比+1.99%，实现扣非归母净利润3.19 亿元，同比+21.02%。

    　　简评

    　　单季度看，Q3 营收2.87 亿元，同比-3.19%，Q3 归母净利润1.05 亿元，同比+8.00%，Q3 扣非归母净利润1.00 亿元，同比-6.34%。公司下滑幅度缩窄，前三季度营业收入同比增速为-4.75%，较半年报提升0.75pct，归母净利润同比增速为1.99%，较半年报提升2.91pct。前三季度综合毛利率58.48%，同比上升4.42pct，销售净利率37.60%，同比上升2.78pct，销售、管理和财务费用率同比分别下降0.12pct、0.37pct、0.63pct，成本控制能力进一步凸显。

    　　光伏行业景气度持续提升，金刚石线需求旺盛。光伏发电成本不断下降，平价时代即将到来，今年在疫情影响下上半年我国光伏新增装机量实现了1.05%的正增长，达到11.5GW，景气向上拐点已现。光伏装机量的快速提升将带动金刚石线需求，我们测算2020/2021/2022 年金刚石线市场需求将达到3709/5067/6300 万公里，同比增速分别为7.51%/36.60%/24.34%。公司第一大客户为隆基股份，截至2020 年6月隆基单晶硅片产能约55GW，计划在2020 年底之前达到75GW。今年9 月隆基签订曲靖二期与丽江三期项目，加速扩产；将与通威签订的硅片销售框架合同中的2021 年度长单合同数量从16 亿片调整为26亿片，公司绑定隆基有望受益。

    　　公司生产成本优势显著，盈利能力及财务状况优于同行，龙头地位稳固。公司“单机六线”产能大幅领先可比公司，率先形成规模优势；同时公司通过向上游领域延伸、优化生产过程等手段不断降低成本，公司2019 年单位主营业务成本为29.50 元/公里，同期可比公司平均成本为69.79 元/公里；公司毛利率、净利率、资产负债率等财务指标也远远优于可比公司，在行业洗牌过程中有望脱颖而出。同时公司产品在精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料切割领域以及建材领域的应用有望打开新的市场空间，值得期待。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.65、6.06 和7.23亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品价格超预期下行、行业竞争加剧