中航电测(300114):三季度业绩增速加快 全年稳定增长奠定基础

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2020-11-01

  事件

      近日,中航电测发布三季报显示实现营业收入13.29 亿元,同比增长14.87%,实现归母净利润2.21 亿元,同比增长18.73%。

      简评

      近日,中航电测发布三季报显示实现营业收入13.29 亿元,同比增长14.87%,实现归母净利润2.21 亿元,同比增长18.73%,扣非后归母净利润增速为22.05%。三季度业绩增速较上半年加快,从三季度单季来看,营收同比增长34.79%,净利润同比增长26.08%。主要由于军品持续释放业绩,消费电子等民品业务放量。

      研发费用增长70.82%,显示公司持续提升研发能力,储备新产品。

      公司应收票据和应收账款同比增长8.28%,存货同比增长24.84%,说明目前公司军品销售良好并积极备产。经营活动产生的现金流量净额同比减少81.18%,主要系子公司石家庄华燕本期行业政策红利逐步释放完毕,收到的预收货款较上年减少所致。

      军民方面,下游航空产品主要型号定型放量,叠加十三五后期订单增长,预计2020 年将取得显著增长。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进,机载电测类产品与配电控制系统比肩前行,需求旺盛。其中机载电测类产品瞄准世界前沿技术,与主机联合研制,某型直升机吊挂投放系统得到客户高度认可;某型系统产品研发顺利推进,实现了由部件级向系统级的转型突破,并实现专业化、系列化发展;子公司汉中一零一进一步巩固“一个专业、两个平台、一种基础器件”发展定位,开展Z-XX 优质工程专项工作,全面高质量完成了重点客户全年型号配套任务

      民品方面,公司应变测量领域积极转型升级,向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展,相关产品需求增加,尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛,促进应变电测与控制业务实现稳定增长。

      未来随着5G 等基础技术的完善,物联网等技术在工业级应用铺开,公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。

      智能交通方面,2019 年国家实施新环保监测标准,新标准增加了OBD 检查,柴油器增加了氮氧化合物检查,因此机动车检测系统需改造升级,机动车检测行业需求短期内将迎来较快增长。子公司石家庄华燕受此次环保监测标准升级的利好影响,合同订单大幅提升。主要为石家庄华燕本期销售订单增加,发出商品增长较快,为后续营收增长奠定基础。

      盈利预测与投资评级:

      公司主营智能测控业务,公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品,下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十三五”后期订单增长,公司航空军工业务增速显著;受益于新环保标准出台,公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在民品中有较大发展空间。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为2.63、3.30、3.96 亿元,同比增长分别为23.79%、25.63%、19.89%,相应20 至22 年EPS 分别为0.45、0.56、0.67 元,对应当前股价PE 分别为36、29、24 倍,维持增持评级。

      风险提示:

      军品增长不及预期;

      机动车检测业务增速低于预期;