旗滨集团(601636):浮法玻璃盈利进入高景气阶段 药玻和光伏玻璃加大布局

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/杨欣达/杨光 日期:2020-11-01

  公司三季度毛利率、净利率均创历史新高

      2020 年10 月28 日,旗滨集团发布2020 年三季报。2020 年1-9月公司实现营业收入65.55 亿元,同比增长0.35%;实现归母净利润12.16 亿元,同比增长31.13%。单三季度实现营业收入27.64亿元,同比增长12.1%;归母净利润7.1 亿元,同比增长73.6%,业绩符合预期。单三季度毛利率和净利率分别为42.6%和25.7%,均创历史新高。

      浮法玻璃价格有望延续高景气,带来较大业绩弹性1、需求来看,我们预计来自地产竣工需求和疫情对工期影响后的赶工需求将对玻璃需求形成支撑;

      2、供给端来看,截止9 月底平板玻璃产能4864 万吨,同比几乎零增长。10 月28 日工信部印发的《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》,明确2013 年以来连续停产两年及以上的平板玻璃生产线不能用于产能置换,70 余条僵尸产能将出清,供给侧改革执行力度严格;

      3、库存:截止10 月22 日,全国样板企业浮法玻璃库存2927 万重箱,库存天数15.9 天,十一过后已经连续两周库存大幅减少,价格进一步上涨已具备先决条件。

      4、价格:目前玻璃价格为1880 元/吨左右,判断全年高点在10-11月出现,高点在1900-2000 元/吨区间。而由于今年上半年是玻璃价格的低点,明年价格延续今年的价格高基数,利润弹性较大。

      新业务进展顺利,围绕“一体两翼”目标稳步推进①电子玻璃业务已在今年4 月顺利投产,目前生产贴片玻璃的同时,公司在给手机盖板厂商送样,未来有望进入手机盖板玻璃市场;

      ②湖南资兴中性硼硅玻璃一期项目正处于紧锣密鼓地建设中,预计今年年底投产,明年上半年进行一致性药用评价标准,顺利的话将在2021 年下半年投入商业化运行,产品可用于新冠疫苗药用玻璃瓶等领域。同时,公司在10 月28 日发布公告,拟投资4.7亿元在浙江绍兴建设两条 25t/d 中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线,建设期一年,继续做大做强药玻产业。

      ③深加工玻璃业务乘绿色建筑发展东风,处于快速扩张阶段。在广东节能、浙江节能和马来西亚节能基地基础上,公司在去年底和今年初新建投产湖南节能和广东节能二期,为今年收入增长贡献增量。

      ④光伏玻璃:公司进军压延盖板领域,我们判断光伏玻璃行业今明两年将维持供给偏紧格局,光伏玻璃价格将维持高景气。公司目前湖南郴州一条超白浮法玻璃供应隆基做光伏背板,在今年9 月和10 月公司分别发布公告,拟分别投资10.3 亿和13.7 亿元,建设一条1200t/d 光伏基板和一条1200t/d 光伏背板产线,预计在2021 年四季度投产。

      公司传统主业浮法玻璃进入盈利高景气周期,同时新业务进展顺利提升估值。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为19.36/26/30 亿元,同比增长43.8%/34%/15.5%,维持“买入”评级,目标价11.29 元