绿盟科技(300369)：Q3保持稳健增长 继续看好渠道战略和安全运营转型升级

　　事件：

    　　前三季度实现营收9.43 亿元，同比增加8.93%，归母净利润-785.61 万元，亏损同比增加671.60%，扣非净利润-3406.53 万元，亏损同比增加39.50%。

    　　投资要点

    　　Q3 保持稳健增长，经营性现金流大幅提升：Q3 单季度，实现营收3.93亿元，同比增长14.11%，归母净利润0.23 亿元，同比减少28.66%，扣非净利润0.14 亿元，同比减少39.91%。前三季度来看，毛利率为70.28%，同比减少1.72pct；费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.96%、10.70%、25.47%，同比分别-2.12pct、-0.52pct、+0.03pct。

    　　前三季度经营性现金流净额为2.02 亿元，同比增加884.37%，主要系业务回款大幅增加。

    　　打造数据安全“新法宝”，发布数据安全运营平台：随着《个人信息保护法（草案）》、《数据安全法（草案）》正式对外公开征求意见，各行业客户也开始重视对数据的安全，对数据全生命周期安全运营能力的需求随之而来。绿盟科技为了满足相关法律要求，响应用户数据安全运营诉求，推出数据安全运营平台（NSFOCUS ISOP-DS）。平台通过联动数据安全防护系统，基于相关日志等多类数据源，提供完善数据资产识别与自动分类分级、数据安全风险监控、数据安全访问权限统一管控和数据全生命周期安全运营能力。

    　　多款产品市占率第一 ：Frost&Sullivan 2019 年抗DDoS 硬件产品中国区市场排名以及大中华区市场排名中，绿盟抗拒绝服务系统（NSFOCUSADS）以市场占有率39.7%和30.7%的份额，连续六年取得市场排名第一的好成绩。IDC 发布的《2020 年上半年中国IT 安全软件市场跟踪报告》中，绿盟“漏洞扫描和管理软件”以22.5%的市场份额排名第一。

    　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年净利润分别为3.12 亿元/4.30亿/5.50 亿元，目前股价对应PE 分别为48/35/27 倍，网络安全行业需求正快速恢复，公司今年重点推进渠道建设2.0 建设，加快转型安全运营和解决方案。布局零信任、数据安全等新领域。同时作为电科旗下的控股企业，看好公司改革转型下，全面发力，带动业绩继续保持高的增长态势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：网络安全行业进展低于预期；公司业务推进低于预期。