中石科技(300684):三季度增长明显 未来终端市场需求有望打开业绩规模天花板

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2020-11-01

  投资要点

      段落提要:10 月27 日,中石科技公布2020 年第三季度业绩报告:前三季度实现营业收入7.68 亿元,同比增长52.44%,前三季度实现扣非后净利润1.29 亿元,同比增长79.73%。

      大客户份额提升驱动公司业绩稳步向上:中石科技2020Q3 业绩稳步增长,实现总营收3.72 亿元,同比增长47.87%,实现归母净利润0.72 亿元,同比上升48.32%。主要原因为报告期内,在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应。同时受益于下游段智能手机,平板电脑和智能可穿戴等终端需求。我们认为,随着公司在海外大型手机终端企业的份额不断提升,以及新款手机终端的逐步发布,下游需求端有望拉动业绩上升新高度。

      利润增长受成本优势影响明显:2020 年前三季度公司毛利率为34.06%,较 2019 年(35.21%)下降1.15pp。同时2020 年前三季度净利率为17.5%,高于2019 年(15.9)1.06pp。利润增长主要受益于公司毛利率下降,净利率上升。2020 年前三季度经营活动所产生的现金流净额为0.9 亿元,其中Q3 今年销售商品、提供劳务收到的现金占收比为168.07%,较Q2(81.32%)创新高。我们认为,随着公司营收的增加,在高质量回款能力下,公司未来保证经营活动现金流稳定增长。

      技术前瞻布局,多种散热解决方案助力公司稳固行业龙头地位:研发费用逐年上升,2020 年Q3 研发费用达0.13 亿元。占总营收3.6%。包括2020 年中募集8.31 亿元用于5G 高效散热模组开发,配合5G 基站,后续满足服务器等大功率的散热需求,同时公司从2019 年开始逐渐完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。随着后续5G 市场的散热需求,公司未来为国内一线手机终端品牌逐渐提供石墨+VC 散热解决方案。我们认为,国内大客户的崛起可以为公司业绩带来更大的弹性,有望助力公司业务量价稳步提升。

      盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年营业收入分别为9.85 亿元、12.93 亿元、16.03 亿元,每股收益分别为0.68 元、0.97 元、1.23 元,对应的PE 估值分别为42.82/29.88/23.67 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:5G 发展不及预期,终端需求释放不及预期。