捷佳伟创(300724):订单验收加速 业绩继续保持高增长

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/朱宇航 日期:2020-11-01

  前三季度公司实现营业收入30.84亿元,同比增长70.94%,归母净利润4.51亿元,同比增长32.18%。其中,第三季度实现营业收入11.91 亿元,同比增长103.35%,归母净利润2.01 亿,同比增长82.48%。进一步,2020Q1-Q3单季度收入增速分别为-6.69%、+103.05%和 +103.35%,归母净利润增速分别为-7.62%、+18.78%和+82.48%,除去疫情影响,公司近一年订单验收呈加速趋势。

      毛利率在偏低位置,期间费用处于平均水平,研发费用保持较快增长。口径调整原因,今年前三季度公司综合毛利率27.04%,同比下降6.64pct,第三季度毛利率26.02%,同比下降7.89pct,环比提升0.35pct。第三季度公司期间费用率为10.81%,同比下降1.81pct,保持在相对平均水平,单季度研发费用0.55 亿元,同比增长123.77%,占比达到4.57%。

      三季度政府补助较多,存货保持高位,合同负债同比大幅增长。三季度政府补助形成的其他收益有0.75 亿元,占比达到6.33%,信用减值损失0.23亿元,占比1.89%,三季度末公司存货达到32.56 亿元,同比增长0.30%,合同负债32.95 亿元,同比增长78.88%,在手订单充足。

      HJT 渐行渐近,下游扩产+设备成熟,异质结的量产大幕已经拉开。1)下游异质结下游进展如火如荼。今年以来,包括通威、山煤、安徽宣城等已落地2.5GW 异质结新项目;预计年底前东方日升、爱康科技、比太科技、金石能源等多家GW 以上新项目即将落地;阿特斯、爱旭等厂商也在加大异质结研发中试线的投入,预计到2021 年底,国内将形成10GW 以上异质结有效产能。2)目前产业链龙头电池片设备公司设备整线量产能力快速提升,有望分享新一轮行业高成长红利。捷佳在HJT 电池工艺技术中制绒清洗设备、PECVD、RPD、丝网印刷的研发已完成,有望在国内下游厂商的先期招标中占据先机。国内HJT 设备整线逐步成熟,行业新一轮增长正在开启,持续看好产业链龙头设备公司的发展。

      投资建议与评级:预计公司2020-2022 年的净利润为6.06 亿元、9.08 亿元和12.13 亿元,对应PE 分别为57x、37x、28x,维持“买入”评级。

      风险提示:光伏行业发展不及预期;HJT 设备及半导体设备研发不及预期