海容冷链(603187)2020年三季报点评:淡季不淡 盈利超预期

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2020-11-01

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    10 月29 日,公司发布2020 年Q3 业绩报告。2020 年前三季度公司实现收入14.13 亿元,同比增长22.83%;实现归母净利润2.16 亿元,同比增长20.10%。其中,单三季度实现营收4.01 亿元,同比提升40.56%,归母净利润0.56 亿元,同比提升62.12%。

    毛利率同比提升较多,经营性现金流大增

    由于行业特性,三季度往往是公司经营淡季,表现为营收较少,毛利率下降。而今年公司第三季度营业收入持续高增40.56%,显示业务规模持续扩大;而单季度综合毛利率为35.40%,同比去年同期提升4.95 个百分点,盈利能力持续提升。同时,公司在经营性现金流净额显著增长,净额2.24亿元成为公司单季度历史最高,显示较高的盈利质量。

    成本管控能力优秀,财务费用有所增加

    第三季度公司期间费用率为16.53%,同比去年同期提升2.78 个百分点,主要由于财务费用提升较多,其源于汇率变动导致公司汇兑损失增加,以及可转债导致的利息费用增加。另外,公司销售费用率、管理费用率分别为10.17%、2.32%,同比下降2.23、2.29 个百分点,显示成本管控能力继续增强。营运方面,公司前三季度存货、应收账款周转天数分别为100.6、88.42,较去年同期略有增加。

    国内商用冷柜龙头,未来成长空间广阔

    公司深耕商用冷柜赛道,同时国内目前对商用冷柜需求正逐步提升。根据产业在线预计,至2022 年国内轻商用设备市场年复合增长率为11.30%。

    同时公司深绑国内外一线大客户,如伊利、蒙牛、雀巢等,在海外市场如东南亚、北美等渗透率也在逐步提升。在2020 年8 月,商务部推出全国范围开展便利店品牌化连锁化三年行动计划,提出到2022 年,全国品牌化连锁化便利店总量达到30 万家,全国中等以上城市每百万人口不少于200 家门店,连锁便利店24 小时营业门店的比例不低于30%,预计未来公司将显著受益于便利店以及消费升级趋势。

    投资建议与盈利预测

    预计2020-2022 年将实现营业收入19.52/25.03/32.41 亿元,实现归母净利润2.75/3.85/4.91 亿元,对应目前的P/E 25/18/14,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    全球疫情进一步加剧、中美贸易战升级、大客户选择其他供应商。