奥瑞金(002701):Q3业绩显著改善 打造综合包装一体化服务

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣 日期:2020-11-01

  事件概述

      奥瑞金发布 2020 年三季报,报告期内公司实现营收 78.79 亿元,同比增长 22.05%;实现归母净利润 4.83 亿元,同比下降 29.75%;实现扣非净利润 3.78 亿元,同比下降 38.57%。单季度看,2020 年 Q3 实现营收 32.36亿元,同比增长 40%;实现归母净利润 3.01 亿元,同比增长 49.76%;实现扣非净利润 2.86 亿元,同比增长67.19%。

      分析判断:

      收入端:下游食品饮料行业回暖,订单恢复良好2020 年 Q3 公司营业收入为 32.36 亿元,同比增长 40.00%,相较于 2019 年 Q3 增长了 35.41pct,相较于 2020年 Q2 增长了 7.68pct。主要系下游食品饮料行业持续回暖,公司订单有所恢复。同时波尔 4 个工厂并表,二片罐营收规模有所扩大。此外,公司二片罐湖北咸宁工厂与元气森林、伊利、东鹏、新希望乳业等深化合作、开发新产品,为其提供包装、灌装一体化综合解决方案服务。

      利润端:Q3 利润率环比大幅改善

      2020 前三季度公司毛利率为 23.31%,同比下降了 3.48pct。公司净利率为 6.26%,同比下降了 4.56pct。2020年 Q3 公司毛利率为 25.59%,同比下滑 0.70pct,环比提升了 4.10pct。公司净利率为 9.34%,同比提升0.25pct,环比提升了 4.33pct。费用方面,前三季度公司期间费用率同比下滑了 0.02pct 至 4.55%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.45/0.34/-0.44/0.54pct 至 3.37%/5.58%/0.50%/3.94%。研发费用率的下滑,主要系疫情影响,部分研发项目进度延后。财务费用率的提升,主要系公司有息负债规模和结构变化,利息费用相应增加。Q3 单季度公司期间费用率同比下滑 2.59pct 至 12.82%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.95/-0.89/-0.76/0.00pct 至 3.08%/5.51%/0.55%/3.67%。

      终止实施 2019 年限制性股票激励计划

      2020 年 10 月 28 日,公司召开第四届董事会 2020 年第三次会议,审议通过了《关于终止实施 2019 年限制性股票激励计划暨回购注销已授予但尚未解除限售的全部限制性股票的议案》,同意公司终止实施 2019 年限制性股票激励计划并回购注销已授予但尚未解除限售的全部限制性股票共计 17,672,288 股,占公司截至 2020年 10 月 27 日总股本 2,390,829,979 股的 0.74%,回购价格为 2.102 元/股。终止实施激励计划的原因是自2020 年初以来,受新型冠状病毒疫情影响,公司自身实际经营情况受到一定影响,本次激励计划中设定的业绩考核指标已不能和公司当前所处的市场环境及应对策略相匹配,达成限制性股票激励计划设定的业绩考核目标难度较大,继续实施本次激励计划难以达到预期的激励目的和激励效果,结合激励对象意愿和公司实际情况,经审慎论证后公司董事会拟终止实施本次激励计划。

      投资建议

      考虑到波尔并表将增厚公司收入,我们略微上调公司的营业收入预测,预计 2020-2022 年收入由101.66/116.09/131.65 亿元上调至 110.56/119.62/133.26 亿元。由于疫情影响导致公司综合包装一体化整合进度有所减缓,我们略微下调对公司的净利润预测,归母净利润由 7.83/9.06/10.35 亿元下调至6.96/8.47/10.13 亿元,对应 EPS 为 0.29/0.35/0.42 元。我们预计随着疫情缓解,以及公司完成波尔并表后带来议价能力的提升,后面业绩有望逐步回升,继续给予“买入”评级。

      风险提示

      1) 红牛诉讼。2)原材料价格波动。3)供需格局恶化。