元隆雅图(002878)：加码IP布局深耕主业 冬奥热度渐起静待特许花开

　　事件概述

    　　公司发布三季报，2020 年前三季度公司实现营收 13.86 亿元，同比增长 34.85%；实现归母净利润 1.18 亿元，同比增长 43.48%（位于业绩预告区间中上部）；实现扣非净利润 1.13 亿元，同比增长 45.35%。Q3 单季度公司实现营收 5.38 亿元，同比增长 53.82%；实现归母净利润 4.94 亿元，同比增长 120.80%；实现扣非净利润 4.86亿元，同比增长 120.97%。

    　　谦玛业绩持续快速增长，代运营业务将首次迎战“双十一”。

    　　报告期内，公司旗下上海匠谦成为 B 站花火平台 10 家核心代理商之一，将为更多品牌主提供商业策划、项目执行、数据追踪分析等多项整合服务。谦玛旗下 MCN 公司仟美文化稳健发展，9 月再创佳绩，旗下多位达人总 GMV10W+、“脆皮鸡”医美首次直播总 GMV 500W+等。随着四季度营销旺季的到来将进一步助推谦玛业绩快速增长。此外，自 7 月公司与天马科技就“鳗鲡堂”系列签署线上平台推广销售以来，“鳗鲡堂”系列市场影响力持续提升。

    　　取得环球电影系列 IP 开发权，持续助力公司新客户开拓。

    　　10 月 23 日，公司发布公告，公司全资子公司上海祥雅和深圳鸿逸与环球影画就环球影画多个电影系列 IP 合作开发事宜签订了《环球电影系列 IP 许可协议书》，在 2020 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间，许可公司开发包括《功夫熊猫》电影系列、《马达加斯加》电影系列、《马达加斯加的企鹅》、《马达加斯加的企鹅》动画剧集 IP，IP 应用领域包括家电、家装饰品类产品。我们认为，在消费升级的大背景下，知名 IP 营销应用中的作用愈发重要。近年来，公司也持续践行 IP 战略，有效助力公司获取业务订单、提高毛利率，助力客户提升营销效果。本次签约环球影画所属多部全球知名电影 IP，进一步丰富并升级了公司的 IP 资源，有利于公司开拓新客户，扩大公司在细分行业的领先优势。此外，美国环球影城在北京建设运营的北京环球度假区将于 2021年投入使用，环球电影系列 IP 有望在国内形成更大的市场影响力。

    　　线下经济重启，礼赠品业务稳健增长。

    　　随着疫情逐渐过去，线下经济重启，公司礼赠品业务自 Q2 起快速回暖，母婴、金融等对礼赠品和会员关系管理需求巨大的行业客户经过 1-2 年培育期开始进入业绩释放期。随着 Q4 营销旺季到来叠加华为 Mate40 系列的发布，公司礼赠品业务有望持续稳健增长。此外，冬奥会热度渐起，公司特许业务开始进入发展快车道。

    　　投资建议

    　　我们预计公司 2020-2022 年将分别实现营收 21.23 亿元、27.29 亿元和 30.71 亿元，同增 35.1%、28.6%和12.5%；归母净利润分别为 1.72 亿元、2.22 亿元和 2.86 亿元，同增 50%、28.6%和 29.2%；对应 EPS 分别为0.78 元、1 元和 1.29 元, 对应 PE 分别为 31X\24X\19X。考虑公司作为礼赠品行业龙头同时大力发展新媒体营销业务，发力电商代运营业务深入布局整合营销，逐步构建起一站式整合营销平台，叠加特许业务有望受益于冬奥会的持续升温，我们维持公司 2020-2022 年盈利预测，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险，新客户开发不及预期风险，行业竞争加剧风险。