京东方A(000725):前三季度业绩同比转正 行业地位进一步加强

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰/王臣复 日期:2020-11-01

事件概述

    公司发布2020 年第三季度报告,年初至报告期末,公司实现营收1016.88 亿元,同比增长18.63%,实现归属于上市公司股东的净利润24.76 亿元,同比增长33.67%;2020 年第三季度,公司单季度实现营收408.21 亿元,同比增长33.04%,实现归属于上市公司股东的净利润13.40 亿元,同比增长629.30%。

    分析判断:

    面板行业复苏,公司前三季度业绩同比增速转正电视面板行业属于重资产投入、产品具有标准化的特点,具备较强的周期属性。自2017 年2 季度电视面板价格到达周期高位以后连续下跌10 个季度,此前面板价格已经跌破部分厂商的现金成本。在供给端国外厂商逐渐退出,使得行业集中度得到提升,市场份额向中国大陆厂商集中。在需求端,从今年6 月份以来,电视面板需求爆发,大尺寸面板价格开始大涨。根据环球网的2020 年10 月29 日的一篇报道显示,以32 吋面板为例,今年6月份前单价还在33 美金左右徘徊,三季度每月增长超5 美金,9月达到50 美金。根据10 月最新行业监测数据,32 吋面板单价已达到57 美金,11 月预计将达到60 美金,对比6 月初的价格已接近翻番,大涨行情持续近半年。55 吋、65 吋等其他主流尺寸面板价格也都有明显的涨幅。6 月至9 月,55 吋从110 美金涨到149 美金,65 吋从169 美金涨到200 美金, 价格涨幅分别达到了46%、26%,而且目前涨势预期仍未改变。年初至报告期末,公司实现营收1016.88 亿元,同比增长18.63%,实现归属于上市公司股东的净利润24.76 亿元,同比增长33.67%;2020 年第三季度,公司单季度实现营收408.21 亿元,同比增长33.04%,实现归属于上市公司股东的净利润13.40 亿元,同比增长629.30%。

    收购南京中电熊猫,行业地位进一步加强

    南京中电熊猫平板显示科技有限公司股东于 2020 年9 月8 日起在上海联合产权交易所有限公司公开挂牌转让并依法定程序公开征集受让方, 拟征集受让方一家, 股权转让比例合计为80.831%。京东方于2020 年10 月19 日收到了产权交易所的通知:公司已获得受让资格。根据群智咨询(Sigmaintell)预测,京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6 代LCD 产线后,加上自身产能扩充,到2022 年其在全球大尺寸LCD 市场的市场份额将达到28.9%。与此同时,中小面板厂的份额也将进一步被挤压,预计到2022 年全球Top6 面板厂份额将接近85%。收购完成后,公司将拥有5 条8.5 代线、1 条8.6 代线,2 条10.5 代线,产能优势继续扩大,市场地位继续提升。同时,收购的产线能够补充公司的技术版图,扩充公司在氧化物技术、VA 技术方面的产能。此外,成都8.6 代线能够对应50 寸、58 寸、70 寸等差异化的产品尺寸,能够更多地丰富产品组合,更好地应对客户需求。

    投资建议

    营收维持前次预测,预计2020-2022 年营收分别为1433 亿元、1704 亿元、1981 亿元,考虑到面板行业复苏,公司大尺寸面板行业地位进一步加强,盈利能力持续改善,OLED 产能逐步释放过程,将2020-2022 年归母净利润预测由56.43 亿、79.46 亿上调至56.96 亿元、93.13 亿元、122.42 亿元。对应PE 分别为29.63 倍、18.12 倍、13.79 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情全球扩散导致宏观经济下行,系统性风险;面板价格不达预期风险;OLED 产能释放不达预期的风险。