艾迪精密(603638):破碎锤守正 液压件出奇 业绩持续高增长

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2020-11-01

事件:公司发布三季报,2020年1-9月,公司实现营收16.08亿,同比增长50.6%,归母净利润4.21 亿,同比增长63.3%;Q3 单季度,公司实现营收5.13 亿元,同比增长58.2%,归母净利润1.27 亿,同比增长66.6%。

    核心观点:业绩符合预期。短期来看,疫情背景下,液压锤和液压件国产化进度加快,公司直接受益。中长期来看,公司发展路径清晰,破碎锤守正,液压件出奇,围绕这两块业务不断做大做强,业绩确定性高。

    未来随着产能爬坡,规模效应以及生产工艺升级改造带来的降本增效,盈利水平还有提升空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

    1. 液压件国产替代进度超预期。前三季度收入16.08 亿,分产品来看,液压锤10.2 亿,同比+37%,占比64%;液压件5.8 亿,同比+88%,占比36%。破碎锤作为公司的主打产品,市场需求持续向好,大锤仍是供不应求的状态,未来将继续加大产能,并在破碎锤的基础上,加大抓石器、抓木器等其他属具的产能投放;液压件高速增长,主要得益于国产化进度明显加快,公司在已有的优质客户基础上,不断开拓新客户,份额不断提升。

    2. 盈利能力进一步提升。前三季度,毛利率、净利率分别是43.67%、26.17%,同比+1.21、2.04pct。毛利率分产品来看:液压锤毛利率48%、液压件34.51%,环比均有所增长,一方面得益于产量不断提升后的规模效应;一方面得益于公司生产工艺升级改造,降本增效。我们认为在这两方面因素持续作用下,未来毛利率仍有提升空间。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年归母净利润分别为5.87/8.53/11.51 亿元,同比增速为71.5%、45.4%、35.0%。对应 PE 分别为54/37/27 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    基建补短板不及预期,市场竞争加剧,新产品产能投放不及预期。