京东方A(000725)公司信息更新报告：涨价效应初显 LCD业务进入业绩释放期

2020Q3 业绩略超预期，单季度毛利率继续改善，维持“买入”评级。

    　　2020 前三季度，公司实现营收 1016.88 亿元，同比+18.63%，归母净利润 24.76亿元，同比+33.67%。其中，2020Q3 归母净利润 13.40 亿元，环比二季度大增7.72 亿元，扣非净利润 10.64 亿元，环比 2020Q2 增加 7.38 亿元，业绩略超预期，2020Q3 业绩改善主要得益于 TV 面板价格的持续上涨。我们维持盈利预测 不 变 ， 2020-2022 年归母 净 利 润 为 42.39/101.30/160.56 亿 元 ， EPS0.12/0.29/0.46 元，当前股价对应未来三年 PE 为 39.8x、16.7x、10.5x，维持“买入”评级。

    涨价效应初显，LCD 进入业绩释放期。

    　　2020Q3 毛利率 18.6%，环比二季度提升 1.8pcts，是公司业绩改善的主要原因。

    　　毛利率提升主要得益于 6 月份开始 TV 面板价格的反转。6 月开始，面板价格进入上升通道，其中 32 寸价格涨幅最大，9 月面板价格较 6 月上涨了 35.3%。

    　　公司是全球最大的 TV 面板供应商，面板价格反转直接抬升了公司 LCD 业务的盈利水平，并带动了公司总体毛利率的上升。展望 2020Q4，在 10、11 月大尺寸面板价格继续上涨态势下，公司 LCD 业绩将进一步得到释放。

    整合中电熊猫，2021 年迎来量价齐升。

    　　报告期内，公司获得受让南京中电熊猫 G8.6 产线的 51%股权和成都中电熊猫G8.5 产线 80.831%股权的资格。假使成功受让南京和中电熊猫，将使公司 2021年 LCD 产能增加 22.75%，公司 LCD 产能在全球的占比将从 23.5%增加到27.5%，龙头地位进一步巩固。价格方面，即使考虑韩厂延期退出，但体育赛事对需求的拉动和大尺寸趋势仍有望使明年供需维持在紧平衡，TV 面板价格仍具备上涨潜力。公司有望在 2021 年迎来量价齐升。

    风险提示：下游 TV 需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险