高新发展(000628)：营收、净利润持续高增长 在手订单充沛

　　公司近期公布了2020 年第三季度报告，前三季度实现营业收入32.11 亿元，同比增长95.84%；归母公司净利润0.98 亿元，同比增长120.80%，点评如下：

    　　公司在手订单充足，可有效支撑未来业绩高增长前三季度公司新签订单金额33 亿元，同比下降45.84%，或因疫情导致新签订单放缓。作为成都高新区管委会下唯一的国有上市公司，公司在承接成都天府国际空港新城和天府新区相关项目订单中拥有难以比拟的优势。目前公司在手订单金额129.95 亿元，同比增长41.87%，在手订单收入比3.92，对未来收入持续高增长提供了良好支撑。

    　　营收持续高增长，施工业务高占比导致毛利率下降Q3 单季度公司营收12.83 亿元，同比增长72.79%，已连续3 个季度增速超过60%。

    　　综合来看，前三季度公司实现收入32.11 亿元，同比大幅增长95.84%。前三季度公司毛利率为9.95%，同比下降2.77 个百分点，或因低毛利率施工业务大幅增长，而高毛利率的期货、房地产出租等业务非公司核心主业，预计未来基本不再增长。

    　　费用率下降规模效应显著，预计定增进度会持续加快推进前三季度期间费用率4.77%，同比大幅下降3.67 个百分点。其中，销售费用率1.89%，同比下降3.27 个百分点，主因期货经纪受疫情影响部分业务未开展未发生费用以及宾馆服务的折旧摊销等费用按新收入准则规定从销售费用调入营业成本所致，因此公司毛利率也有所下降；管理费用率2.17%，同比下降1.49 个百分点，主因支出较为刚性所致，规模效应显著；财务费用率0.6%，同比上升0.97 个百分点，主因资金收益率下降以及借款规模增加银行利息支出增加所致；研发费用率0.12%，同比上升0.12 个百分点。前三季度公司计提资产减值和信用减值损失合计0.24 亿元，较去年同期增加0.21 亿元，或因应收账款坏账损失增多所致。综合起来，前三季度实现净利润0.98 亿元，同比增长120.80%。其中，扣非净利润0.93 亿元，同比增长111.07%。

    　　经营现金流净流出，资产负债率小幅下降

    　　公司收现比0.9529，同比增加34.08 个百分点，主因销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致；付现比0.8329，同比增加24.77 个百分点，主因购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加所致。前三季度经营性现金流净额较去年同期减少0.83亿元，下降109.54%，主因期货货币保证金现金流较上年同期减少所致；投资性现金流净额较去年同期增加5.37 亿元，增长115.78%，主因公司控股子公司倍特期货有限公司金融资产交易净额增加所致。公司资产负债率为80.92%，较年初下降0.29个百分点。

    　　投资建议

    　　前三季度公司营收、净利润均实现高增长。作为成都高新区管委会下唯一的国有上市公司，在承接相关订单方面优势明显。目前公司在手订单充足，对未来收入持续高增长提供了良好支撑。我们维持公司2020-2022 年EPS 为0.66、0.96、1.21 元/股，对应PE 为12、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：固定资产投资恢复不及预期；业务推进不及预期；新签订单不及预