南京银行(601009)：资产质量稳定 业绩增速下降

　　事件：10 月 28 日晚，南京银行披露了 3Q20 业绩：营收 250.45 亿元，YoY+2.42%；3Q20 归母净利润 100.88 亿元，YoY +2.01%。截至 20 年 9 月末，资产规模 1.50 万亿，不良贷款率 0.90%，拨备覆盖率 379.93%，拨贷比 3.43%。

    　　点评：

    　　业绩增速环比下降，ROE 处于下行通道

    　　业绩增速环比下降。3Q20 营收增速 2.4%，较 1H20 下降 4.18 个百分点；3Q20归母净利润增速 2.0%，较 1H20 下降 2.97 个百分点；拨备前利润增速 3.5%，较 1H20 下降 3.18 个百分点，三季度业绩延续中报的下行趋势，三季度业绩增速下滑主要系投资收益减少导致非息收入负增长。

    　　ROE 处于下行通道。3Q20 年化加权平均 ROE 为 14.91%，同比下降 2.54 个百分点，较 1H20 下降 2.21 个百分点，ROE 处于下行通道，但 ROE 水平较高，盈利能力较强。

    　　资产增速回升，息差保持稳定

    　　资产规模增速回升，个贷占比提升。继 1H20 资产规模下降后，3Q20 开始回升，3Q20 资产规模 1.50 万亿，较 1H20 增加 301 亿。3Q20 资产规模增速 12.1%，环比回升 3.4 个百分点。3Q20 贷款增速 19.5%，较 1H20 增速上升 4.32 个百分点。同时贷款结构优化，个人贷款占比上升，3Q20 个人贷款占总贷款比重为 29.5%，环比上升 1.82 个百分点。

    　　息差略有下降。3Q20 净息差 1.83%，环比下降 2bp；20 年 1 季度同业存单发行利率大幅下降，带动一季度息差得到改善（1.93%），二季度同业存单发行利率下降趋缓，息差基本保持稳定，三季度息差下行主要受同业存单利率上升的影响。

    　　资产质量保持稳定，拨备下降

    　　资产质量保持稳定。3Q20 不良贷款率 0.90%，与 1H20 持平，较年初上升1bp，资产质量持续稳定。3Q20 关注贷款率 1.18%，环比下降 15bp，较年初下降 3bp，资产隐忧较小。

    　　拨备水平下降。3Q20 拨贷比 3.43%，较 1H20 下降 17bp，较年初下降 29bp，主要系 3Q20 计提拨备同比略降，同时加大核销力度所致；3Q20 拨备覆盖率 379.93%，较 1H20 下降 21.46 个百分点，较年初下降 37.8 个百分点，但拨备覆盖率水平相对较高，风险抵御能力较强。

    　　投资建议：资产质量稳定，业绩增速下降

    　　南京银行拟发行可转债不超过200亿元，截至 9月末，资本充足率为14.71%，此举将进一步提高公司的资本充足率。南京银行市场化程度较高，持续推进零售转型，ROE 水平较高，资产质量持续保持稳定。考虑受疫情影响业绩增速下降，将 20/21 盈利增速预测从 6.9%/10.7%下调至 2.5%/10.2%，目标估值维持 1.0 倍 20 年 PB，对应股价 8.72 元/股，维持增持评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散，经济下行超预期，资产质量大幅恶化等。