中钢国际(000928):Q3单季度净利润大增 可转债助力国内业务拓展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐笑/岳恒宇 日期:2020-11-01

  公司近期公布了 2020 年第三季度报告,前三季度实现营收 91.02 亿元,同比增长 1.61%;归母净利润 2.97 亿元,同比增长-4.53%。点评如下:

      新增订单金额同比增速转正,恢复疫情前订单金额水平第三季度公司新签订单 39 个,合同金额总计 62.01 亿元,同比增长 7%,同比转为正增长,并拉动前三季度累计签约订单 89 个,金额总计 129.43 亿元,较去年同期增长 2.79%,说明克服了疫情影响,订单逐渐恢复到疫情前水平。前三季度累计签约国外项目 6 个,金额总计 16.02 亿元,其中第三季度签约国外项目 4 个,合同金额总计 15.45 亿元,多为一带一路深耕区域。在手未确认收入订单 440.59亿元,订单收入比为 3.28,低于去年的 5.21,可能是由于短周期的国内订单变多。

      营收平稳增长,毛利率小幅下降

      Q3 单季度实现营收 30.82 亿元,同比增长 6.92%,带动前三季度实现营收 91.02亿元,同比增长 1.61%。公司毛利率为 10.36%,较去年同期下降 0.84 个百分点,主要因为受疫情影响,上半年工程总承包业务毛利率同比下降 1.54 个百分点。

      加大研发力度,净利润单季度增长强势

      前三季度期间费用率为 5.93%,同比增加 0.02 个百分点。其中,管理费用率3.47%,同比下降 0.93 个百分点,因线上签约节省差旅费;销售费用率为 0.12%,同比下降 0.18 个百分点,主因报告期内海外项目保险费同比下降所致;财务费用率为 1.01%,较去年同期持平;研发费用率为 1.33%,同比增加 1.15 个百分点,主因加大了研发力度。前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计 0.12 亿元,信用减值损失减少 84.28%,主因收回长账龄应收账款;投资收益 0.46 亿元,增加 110.32%,主因出售中钢国际建设发展有限公司部分股权;持有的重钢股票导致公允价值变动净收益为 0.62 亿元,减少 144.23%。第三季度归母公司净利润0.77 亿元,同增 77.25%,略超预期,拉动前三季度归母净利同减 4.53%。

      经营性现金大幅流出,投资现金流净额大幅上升公司收现比 0.8963,同增 2.65 个百分点。付现比 1.0217,同增 15.74 个百分点,较去年同期增长明显,系已执行订单大增,导致现金购买增加。综合来看,前三季度累计经营现金流净额流出 8.16 亿元,同比多流出 6.45 亿元。资产负债率为70.98%,比去年同期下降 2.51 个百分点,主因流动负债因偿还而下降明显。公司并未短期大幅举债,资产负债率将维持平稳态势。公司公开发行可转债 11.9 亿元,为内蒙 EPC 项目募集资金,目前已得到证监会受理。此外,之前东土科技拟称收购公司持有的佰能电气 27.8%股权还未进行交割,按之前协议,除 0.9 亿元现金对价,东土科技以 11.73 元/股共 3.58 亿元的自身股票作为对价,10 月 29日东土科技的收盘价为 12.80 元/股,核算该交易税后投资收益约为 2.61 亿元。

      投资建议

      Q3 海外订单、净利润大幅增长,前三季度营收恢复正增长,逐渐消除疫情影响。

      维持 2020-2022 年 EPS 为 0.62、0.66、0.78 元/股,对应 PE 为 7、6、5 倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情导致订单完工不及预期;开工成本增加导致毛利率可能低于预期;佰能电气转让事项慢于预期