三安光电(600703):盈利环比增长 看好MINI LED和集成电路快速发展

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕 日期:2020-11-01

  事件:2020 年10 月29 日,三安光电发布2020 三季报,2020 年1-9 月公司实现营收59 亿,同比增长10.65%,实现归母净利润9.38 亿元,同比下滑18.57%。

      点评:坚定看好公司长期发展,看好公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利,第三代化合物半导体受益国产替代催化,加速替代海外供应商,同时,公司Mini LED 产品由技术推进阶段进入市场化阶段,预计将在未来快速放量,驱动公司业绩反转。2020 年第三季度,公司实现营业收入23.33 亿元,同比增长19.96%,环比增长23.65%,公司收入实现同比和环比增长;利润方面,公司2020Q3 单季度实现归母净利润3.04 亿元,同比增长12.71%,环比增长24.69%,实现扣非后归母净利润2.20 亿元,同比增长6.03%,环比增长22.78%,整体来看,公司第三季度,收入与利润呈现同比、环比增长,主要因公司产品结构逐步优化,集成电路业务进展顺利。

      存货环比增长,优化公司存货结构。公司2020 三季度存货42.23 亿,环比增加2.74亿元。根据公司资产负债表,公司固定资产环比增加7.71 亿元,公司集成电路业务产线转固,产能逐步释放,原材料备货导致一定量存货增长;毛利率方面,公司第三季度毛利率为27.31%,同比下滑0.21pct,环比下滑5.40pct,公司毛利率下滑与公司销售策略有关,公司于合理范围内降低产品价格,将有利于公司库存商品销售,优化公司存货结构。

      集成电路多条产线迎来爬坡,研发投入大幅增长。公司砷化镓射频出货客户累计将近100 家、氮化镓射频产品重要客户产能正逐步爬坡;电力电子产品客户累计超过60 家,27 种产品已进入批量量产阶段;光通讯业务除扩大现有中低速 PD/MPD 产品的市场领先份额外,高端产品10G APD/25G PD、VCSEL 和DFB 发射端产品均已在行业重要客户处验证通过,进入批量试产阶段;滤波器产品开发性能优越,产线持续扩充及备货中。

      Mini LED 电视推出,推动Mini LED 快速放量。Mini LED 目前主要搭载应用是电视机,我们认为2020 年Mini LED 将实现快速放量,预计将在下半年电视品牌将加大力度推动Mini LED 电视,长期来看,Mini LED 成长动能将来自采用Mini LED 的显示器、新世代智慧车、物联网模块、5G、3D 感测等应用;根据集邦科技数据显示,预估2024 年Mini LED 背光在IT、电视及平板应用的渗透率,分别有机会成长至20%、15%及10%。在供应方面,公司在鄂州投入120 亿投向Mini LED 和Micro LED,项目建成后,公司将成为全球Mini LED/micro LED 芯片主要供应商。

      投资建议:受疫情影响,公司LED 业务景气度较低,利润率下滑,下调公司盈利预测,2020/2021 年净利润由19.88/27.43 下调至14.35/24.69 亿元。后续,看好公司受益LED 行业供需回暖,MINI LED 成本下降打开市场空间;同时,看好公司IC 业务加速替代海外供应链厂商,维持“买入”评级。

      风险提示:MINI LED 市场化不及预期、集成电路业务进展不及预期