金风科技(002202):毛利率回升 风机释放加速

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2020-11-01

事件:金风科技发布三季度报告。

    单三季度毛利率明显提升,盈利能力修复。根据金风科技三季度业绩报告,公司前三季度实现收入370.31 亿元,同比增长49.71%,实现归母净利润20.69 亿元,同比增长30.07%。从单三季度来看,公司单三季度实现收入176.06 亿元,同比增长95.59%,实现归母净利润7.94 亿元,同比增长95.49%。从毛利率角度来看,公司单三季度毛利率为17.11%,环比上涨1.32pcts,单三季度净利率达到4.56%,环比提升1.88pcts。

    风机销售开始加速,前三季度风机出货超过去年全年。根据公司三季度报,公司风机出货明显加速,截止今年三季度公司风机累计出货8.32GW,超过去年全年水平,同比增长58.5%。公司单三季度实现出货4.2GW,环比上季度提升接近1GW,风机释放开始加速。

    加速消化小MW机型订单,3S 及以上机型在手订单接近7GW。公司加速消化小MW 机型订单,截止2020 年9 月30 日,公司2S 平台产品外部待执行订单为6.95GW,较2020 年年中减少约2.5GW,3S/4S 平台订单达到4.84GW,6S/8S 平台订单达到2.1GW。3S 及以上机型在手订单接近7GW,公司在手订单机型加速大型化,后续盈利能力有望随之提升。

    国内风电大基地项目储备充足,特高压外送通道积极建设,风电平价之后潜力大。根据Wood Mackenzie 统计,国内在建或已规划的风电大基地总容量已经超过100GW,其中内蒙古规模超过44GW,新疆、河北、四川等地超过10GW。同时国内目前在建或已规划的特高压输送通道达到15 条,其中有8 条预计在2020 年并网,随着特高压外送通道的建设完成,三北地区的风电消纳压力有望得到缓解,从而推动平价之后,风电大基地项目稳步发展。

    业绩预测:预计公司2020~2022 年实现收入480.93/491.70/505.22 亿元,实现归属母公司净利润35.35/43.34/45.18 亿元,对应PE 13.3/10.9/10.4倍,维持“买入”评级。

    风险提示:风机毛利率回升不及预期,平价之后风电需求不及预期。