安科生物(300009):Q3业绩加速增长 生长激素主业向好

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/杨春雨 日期:2020-11-01

  事件:公司发布 2020 年三季报,2020 前三季度公司收入 11.52 亿元,同比-0.91%;实现归母净利润 2.99 亿元,同比+16.40%,扣非归母净利润 2.75亿元,同比+11.01%。

      2020Q3,公司收入 4.40 亿元,同比+10.12%,实现归母净利润 1.37 亿元,同比+24.58%,实现扣非归母净利润 1.28 亿元,同比+21.55%。

      业绩增速符合预期。公司 2020 年前三季度实现 25%业绩增速,符合我们此前的预期。公司业绩环比加速增长,主要是公司的生长激素主业增速加快所致。

      生长激素主业增速改善。2020Q3 公司母公司(生长激素和干扰素)收入 2.46亿元,同比+10.73%,相比 Q2 收入增速(-13.48%),出现明显改善。根据我们拆分数据,2020Q3 公司生长激素有 15%上下的收入增长,相较上半年(同比持平)情况有明显改善;母公司 Q3 实现净利润 1.14 亿元(主要为生长激素贡献),同比+24.83%。从此前我们草根调研的新患情况看,2020Q2 新患恢复迅速,总体实现 80%的同比增长,在手病人总数增加,这可能是 Q3 生长激素加速的主要原因。后续 Q4 生长激素销售能否进一步加速值得关注。

      干扰素仍在恢复中。根据我们拆分数据,2020 前三季度,公司干扰素收入相较上年下降 10%-15%;主要原因是随着 Q2 国内疫情缓解,干扰素需求明显减少,叠加居民防护意识提高,医院呼吸科流量下降,造成干扰素继续需求不旺所致。

      其他业务逐步从疫情中恢复。2020 前三季度,公司母公司以外收入约 1.96亿元,同比+9.36% ,从单季度趋势看,公司其他业务延续了 Q2 的恢复趋势。

      财务指标改善。2020 前三季度,公司毛利率 81.04%(+1.22pct),净利率 25.85%(+4pct)。毛利率提升主要原因为高毛利的生长激素业务占比提升。净利率提升主要是销售费用率下降 1.7pct 所致。

      盈利预测:我们预计 2020-2022 公司归母净利润分别为 4.0,5.2,6.6 亿元,对应增速 221.9%,30.2%,25.5%,当前股价对应 PE 为 55/42/34X,维持“买入”评级。

      风险提示:新产品推广不及预期;商誉及无形资产减值;市场竞争加剧风险;新药研发风险