新希望(000876):三季度生猪产能加速释放 猪价下行业绩承压

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2020-11-01

三季度出栏量加速释放,猪价下行业绩承压,维持“买入”评级新希望发布2020 年三季度报告:公司前三季度实现营业收入747.88 亿元(+31.40%),归母净利润50.85 亿元(+65.54%);第三季度实现营业收入300.92亿元(+39.17%),归母净利润19.21 亿元(+27.22%)。2020 年三季度公司共出栏生猪221.47 万头,单季度出栏量超过上半年累计出栏量,下半年开始公司生猪养殖产能加速释放,同时三季度生猪价格下跌,公司生猪养殖利润有所下滑。

    考虑2020 年猪价处于下行通道,原料成本上涨,我们预计公司2020-2022 年归母净利润为92.79/187.58/153.22 亿元(原预测为136.30/248.32/228.42 亿元),EPS分别为2.06/4.16/3.40 元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE 分别为13.1/6.5/7.9 倍,同时公司未来生猪出栏量居全国前列,市场占有望显著提升,维持“买入”评级。

    外购母猪及仔猪比例或下降,成本改善空间大公司三季度能繁母猪中15%为低生产效率的三元母猪,42%为高成本的外购二元母猪,导致公司自繁自养生猪成本小幅增加,外购仔猪成本方面,由于前期高价外购的仔猪开始集中出栏,占比接近50%,拉动了公司养殖成本整体上升。四季度开始三元及外购二元母猪比例将持续降低,同时未来外购仔猪比例不超过30%,公司养殖成本有望显著下降。

    四季度生猪价格有望上涨,公司业绩回暖

    公司出栏量逐季放量,四季度有望超过360 万头,占全年比例约45%,同时四季度生猪消费旺季到来,猪价有望止跌回暖,公司业绩有望出现改善。中长期来看,三季度末公司种猪存栏接近180 万头(能繁100 万头、后备80 万头),2021 年2500 万头出栏目标有望完成,公司生猪养殖体量将踏上新台阶。

    风险提示:生猪产能快速恢复,价格下跌;公司饲料、食品业务不及预期等。