杰瑞股份(002353):受汇兑损失影响业绩增速放缓 未来成长空间广阔

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:魏凯/王岭峰 日期:2020-11-01

  事件描述

      2020 年前三季度公司实现营业收入54.24 亿元,同比增长27.91%;归属于上市公司股东的净利润11.15 亿元,同比增长23.18%;第三季度公司实现营业收入21.07 亿元,同比增长26.75%;归属于上市公司股东的净利润4.26 亿元,同比增长5.17%。

      事件评论

      盈利能力仍维持较高水平,汇兑损失影响当期业绩。虽受疫情和低油价影响,但是公司盈利能力仍然较强,前三季度公司毛利率和净利率分别为37.68%和20.84%,同比分别增长1.26pct 和微降0.86pct;第三季度公司毛利率和净利率分别为38.47%和20.39%,同比分别下降0.42pct 和4.22pct。净利率下降的主要原因是公司单季度财务费用同比大幅增加1.35 亿元。在利息净支出(费用-收入)同比减少0.01 亿元情况下,财务费用大幅增加主要是由于三季度美元相对人民币贬值达3.81%,公司汇兑净损失较高。

      “六保”和“内循环”大背景下,油服板块拐点或将到来,增储上产将加速推进。

      虽然因油价暴跌上游油企下调全年资本开支,但基于以下原因行业景气拐点或将来临,增储上产将加速推进:1)2020 年6 月,国家能源局发布《2020 年能源工作指导意见》,明确提出今年我国油气产量较2019 年均有小幅增长,在“六保”

      和“内循环”大背景下,上游加大资本开支增储上产成为确定性事件;2)除了股权外,国家管网公司向中石油及中石化分别支付1,073 亿和527 亿现金以收购管网资产,较大缓解了上游油企的资金压力,为未来增加资本开支打开了空间。

      压裂设备行业将成为蓝海市场,作为龙头公司充分受益。综合存量页岩气产能衰减的产量,以及页岩气新增产量,2020 年国内压裂设备空间或将达到165 亿元-210亿元。中长期来看,参考国家能源局规划和美国页岩气近10 年发展过程,2030 年中国页岩气产量或将达到935 亿立方米。伴随着页岩气产量的高速提升,压裂设备行业将成为蓝海市场。我们预测2024 年后压裂设备市场空间新增规模将超过300 亿元,2029 年后甚至可超过400 亿元。作为国内压裂设备龙头,杰瑞股份将充分受益。

      预计公司2020 年-2022 年EPS 为1.70 元、2.08 元和2.42 元,对应2020 年10月28 日收盘价的PE 分别为17.01X、13.92X 和11.94X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 非常规油气开发进度不及预期;

      2. 国际油价大幅波动。