京东方A(000725)：三季度业绩显著改善 未来有望继续向上

公司发布三季报，业绩符合市场预期。公司三季度单季实现收入408.21亿元，YoY +33.0%，QoQ +16.7%；实现毛利率18.61%，QoQ+1.77ppts ，YoY +6.80ppts；实现归母净利润13.40 亿元，YoY+629.3%，QoQ +135.5%；实现扣非后归母净利润10.64 亿元，YoY+226.6%，QoQ +226.4%。前三季度整体，公司实现收入1016.88 亿元，YoY +18.63%；实现毛利率16.91%，YoY +1.92ppts；实现归母净利润24.76 亿元，YoY +33.7%；实现扣非后归母净利润8.88 亿元，同比大幅扭亏。整体来看，公司三季度业绩符合市场预期。

    LCD 面板价格持续快速上涨，有望带动公司业绩继续向上。在面板价格从6 月以来的快速上涨带动下，公司三季度业绩环比显著改善。根据Witsview 统计数据，以32 寸LCD TV 面板为例，Q3 平均价格环比Q2 提升25%左右，根据现有情况我们判断Q4 均价较大概率继续实现25%左右环比提升。对于近期韩厂决定延后退出情况，我们判断主要原因在于其在当前供应紧张情况下，为其自家下游TV 品牌保障面板供应。即便考虑延后影响，在大尺寸化、IT 类出货占比增加等因素影响下，明年全年TV 面板产出数量仍将呈现下降，供需关系将维持紧张。

    行业集中度提升，公司整体盈利能力有望趋势性增强。公司拟收购南京/成都中电熊猫中电熊猫部分股权，在行业集中度提升趋势下，公司对上下游议价能力将明显提升，规模效应进一步显现，同时有望通过协同策略有效平抑行业景气周期波动，整体盈利能力有望趋势性增强。

    维持“买入”评级。预计公司2021 年EPS 为0.27 元/股，参考可比公司估值，综合考虑公司行业地位、盈利提升、未来成长性等，给予公司21 年25 倍PE 估值，合理价值6.74 元/股，维持“买入”评级

    风险提示。新冠疫情影响，行业景气度波动，中美贸易摩擦影响等。