巨化股份(600160)公司信息更新报告：氟化工业绩已探底 短期冲击不改氟化工长期向好趋势

　　氟化工景气下行、公司业绩同比下滑，周期底部不必悲观，维持“买入”评级受终端需求低迷，行业景气下行影响，2020 前三季度，公司实现营收109.11 亿元（同比-6.88%）；归母净利润3849.61 万元（同比-95.69%）。2020 年Q3，公司实现营收37.45 亿元（同比-3.43%）、扣非归母净利-4706.33 万元（同期1.45 亿元），受益于收到政府补助、发生其他营业外收入等，公司单季度实现归母净利2569.08 万元（同比-86.31%），Q3 业绩符合我们预期。我们认为短期冲击不改中长期氟化工产业链格局向好趋势，周期底部不必悲观，维持预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.06、10.99、12.24 亿元，EPS 分别为0.08、0.41、0.45 元/股，对应当前股价PE 分别为88.9、16.7、14.9 倍，维持公司“买入”评级。

    　　氟化工业绩已基本探底，看好公司将保持高水平运营能力与内生效益2020 年以来，受NCP 疫情及经济下行影响，行业产业链供应链循环阶段性受阻，公司制冷剂、氟化工原料、含氟精细化学品等价格大幅下滑，行业进入景气低谷。

    　　2020 前三季度，据百川盈孚数据，2020 年前三季度，制冷剂R22、R32、R134a、R125 均价分别为1.48、1.24、1.81、1.49 万元/吨，分别同比-10.79%、-26.83%、-35.78%、-35.40%。然而公司仍通过产能挖潜、降本、结构优化等，依然逆势扩张产销量、稳步经营：据公司公告，HFCs、氟聚合物、含氟精细化学品外销量分别达13.54、1.95、0.20 万吨，分别同比+25.27%、+31.74%、+97.47%。在当前时点上，公司氟化工业绩已基本探底。中长期，我们看好公司将保持高水平运营能力与内生效益，并有望在逆势中脱颖而出，未来将引领氟化工行业景气周期反转。

    　　拟收购浙石化20%股权，投资收益将显著改善业绩9 月18 日，公司拟以发股及付现的方式收购巨化投资持有的浙石化20%股权；同时拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。若巨化股份收购事宜成功实施，则巨化股份将成为仅次于荣盛石化，与桐昆投资并列的第二大股东。我们看好收购浙石化20%股权后，投资收益将显著改善巨化股份业绩。

    　　风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工及石油化工终端消费不振等。