京沪高铁(601816):Q3经营改善 票价优化推动市场化发展

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-11-01

事件:京沪高铁发布2020 年第三季度报告。2020 前三季度实现营业收入171.92 亿元,同比下降34.87%,归母净利润18.48 亿元,同比下降79.33%,扣非净利润19.52 亿元,同比下降79.44%。2020Q3 营收71.46 亿元,同比下降25.71%,归母净利润13.18 亿元,同比下降63.46%。

    点评:

    Q3 经营情况环比改善。受疫情影响,限流管控等措施,游客乘车出行意愿较低,前三季度公司营收较去年同期下降幅度较大,第三季度环比改善,客座率持续恢复。公司前三季度毛利率为28.87%,同比下降23.71ptc,第三季度毛利率为38.69%,同比下降23.4pct,主要系支出较为刚性收入减少所致。管理费用率同比提升3.21pct 至3.43%,主要系对土地使用权进行摊销,增加了无形资产摊销费用。研发费用率下降0.03pct 至0.01%,主要系受新冠肺炎疫情影响,公司实施的科研支出减少所致。财务费用率同比提升10.32pct 至12.05%,主要系京福安徽公司新线开通运营,建设项目银行借款利息支出费用化,增加了财务费用。

    推出多个服务新举措,全面提升服务质量。1)试点“静音车厢”服务。2)推出新型票制产品。针对固定区间密集出行的通勤客流、频繁出行的商务客流,探索推出票价折扣、灵活适应市场需求的计次季票等产品。3)为重点旅客实行“一站式”服务。为旅客出行提供更多选择,更好适应人民群众对美好旅行生活的需求。4)进一步为商务座旅客服务提质。

    票价优化调整推动京沪高铁市场化发展。2020 年10 月23 日京沪高铁公司发布《关于优化调整京沪高铁票价的公告》,实行浮动票价机制,不同时段、不同等级速度、淡季/旺季设计票价差异,部分票价上涨,部分票价下调。

    将北京南站~上海虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为598 元,最高涨幅为8.14%,最低执行票价调整为498 元,最高降幅为9.95%,商务座最高执行票价调整为1,998 元,最高上涨14.3%。此次票价优化调整对京沪高铁市场化发展意义重大。

    投资策略:我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为52.03 亿元、109.82 亿元、129.03 亿元,分别增长-56.4%、111.1%、17.5%,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、委托管理的风险、模型测算与实际不符风险