艾迪精密(603638)三季报点评：业绩符合预期 液压件加速成长

　　事件描述

    　　公司公布 2020 年三季报：前三季度公司实现营业收入16.08 亿元，同比增长 50.57%；实现归母净利润4.21 亿元，同比增长63.3%；扣非后归母净利润4.19 亿元，同比增长67.52%；基本每股收益0.7 元。

    　　事件点评

    　　行业景气依旧，公司核心产品快速放量。受益于下游挖掘机销量持续增长，公司液压件和液压破碎锤产品迅速放量，叠加疫情后海外供应链向国内本土转移，公司深度受益。公司起家于后市场，近年来前装市场占比逐步提升。随着公司产品逐渐在各主机厂商得到验证，马达、泵阀等液压产品迅速放量，市占率加快提升；液压破碎锤向大吨位逐渐集中，结构性效应已经显现。

    　　破碎锤业务成长可期，仍有提升空间。目前，主机厂商们对属具的销售重视程度很高。挖掘机和属具是相辅相成的，实际中破碎锤不仅仅针对新购挖掘机而且也对应市场目前存量挖掘机。面对巨大的新增及存量市场的空间，我们认为公司市占率仍有较大的提升空间，目前已开发的主机厂商客户市占率已经达到40%-50%，但是新开发客户的占比还有很大的提升空间。

    　　液压件国产替代进程加速，需求依然有保证。目前，各主机厂商之间的价格竞争也很激烈，在控本降费战略的指引下，各主机厂商对挖掘机零部件国产化的需求十分迫切；其次，公司售后服务完善，能够有效迎合挖机主机厂商的需求；公司目前液压件业务涵盖液压泵、行走马达、回转马达和多路控制阀等，均为高压、大流量液压件产品。公司此前液压马达和主泵产品已经为三一、徐工等客户批量供应，目前还有小批量在一些客户中试验，同事也与卡特、斗山等工程机械行业内的巨头展开意向性的合作。

    　　随着公司在前装市场发力，客户开拓的有序推进，伴随着液压件国产化进程不断推进，公司液压件业务有望迎来加速发展。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.11\1.61\2.05，对应公司10 月23 日收盘价52.61 元，2020-2022 年PE 分别为47.25\32.64\25.73，维持评级给予 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行；基建投资不及预期；挖掘机销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。